固收海外养老金如何度过低利率时代.docx

正文目录

主流养老金体系与管理规模 4

资本市场成熟与养老金市场发展密不可分 6

养老金的资产配置偏好 7

他山之石：低利率环境下的养老金配置 9

美国：外延和内涵式分散投资 9

加州退休公务员基金CaIPERS：布局多资产，全球化配置 11

耶鲁基金：多元分散，另类投资在低利率时代增厚收益 12

日本：低利率时代的出海投资 14

日本政府养老金（GPIF）：资产配置和风险控制应对三低环境 16

欧洲：全球分散化资产配置 16

挪威政府全球养老基金：寻觅高收益资产 18

风险提示 19

图表目录

图表1：OECD国家养老金规模及增速 4

图表2：三支柱养老保险体系 4

图表3：全球养老金三支柱具体投资运作模式 4

图表4：2023年OECD国家养老金资产规模Top7 5

图表5：各国养老金资产规模占GDP比重 5

图表6：全球主流养老金资产组合和配置情况 5

图表7：美国养老金制度的演变 6

图表8：美国三支柱养老金体系框架 6

图表9：美国养老金占家庭资产比重较大 7

图表10：美国养老金规模变化 7

图表11：美股市值与美国私人养老金储备规模 7

图表12：美国个人投资者占公募基金份额持有的89%（万亿美元） 7

图表13：2023年全球养老金资产配置变动 8

图表14：2014-2023年全球养老金资产配置变动 8

图表15：全球养老金前7的国家资产配置比例变化 8

图表16：全球养老金前7的国家资产配置比例 8

图表17：各国养老金资产类别配置 8

图表18：各国养老金DB模式和DC模式占比 8

图表19：“三低”环境下全球资管行业发展特征 9

图表20：1982-2024年美国政策利率环境 10

图表21：美国无风险利率中枢自上世纪80年代开始下行 10

图表22：历史上十五降息周期前后股债表现（左轴为每一轮降息前12个月~降息后24个月标普500相对降息当日

表现） 11

图表23：CaIPERS收益表现和风险控制 11

图表24：CaIPERS资产配置结构（2023） 12

图表25：CaIPERS私基股权配置 12

图表26：CaIPERS房地产和基础设施配置 12

图表27：2004-2024年耶鲁基金市场价值变化 13

图表28：2004-2024年耶鲁基金投资回报率变化 13

图表29：耶鲁基金投资资产分类及期望收益 13

图表30：耶鲁基金资产配置变化 14

图表31：耶鲁基金2021年计划资产配置 14

图表32：日本利率环境 15

图表33：美日利差 15

图表34：日债期限利差 15

图表35：GPIF实际持仓结构变化 16

图表36：日经225与市盈率 16

图表37：1999-2024年欧洲政策利率环境 17

图表38：低利率时期的MSCI欧洲指数 17

图表39：低利率时期的欧洲三大股指 17

图表40：低利率时期的欧债指数 18

图表41：低利率时期的欧洲三大国债 18

图表42：GPFG管理模式 18

图表43：GPFG大类资产配置 19

图表44：GPFG大类资产投资收益 19

图表45：2024年Q2GPFG持有个股行业分布 19

图表46：2024年Q2GPFG股票投资地域分布 19

全球养老金体系与资产配置

面对复杂的经济和人口问题，探索全球养老金的配置策略，优化养老金融体系的发展，对于提高养老金的投资效率和安全性具有重要意义。全球许多国家正面临人口老龄化的问题，这导致养老金体系面临越来越大的压力，需要维持充足和可持续的养老金水平。不同国家的养老金体系结构和特点存在差异，研究全球养老金发展可以为各国提供改革和优化我国养老金体系的参考。合理的养老金资产配置策略可以为老年人提供稳定的养老金收入，同时有效抵御通货膨胀和市场风险。此外，养老金作为长期资金，其投资行为有助于金融市场的稳定，对经济增长具有积极作用。

主流养老金体系与管理规模

养老金计划是应对人口老龄化危机而生，三支柱模式为全球养老金体系提供了一个坚实的框架。为应对世界人口结构不断向老龄化发展，世行在1994年出版的《防止老龄危机——保护老年人及促进增长的政策》中，首次提出退休保障的三大支柱模式，包括：1）具有普惠性的“第一支柱”公共养老金计划，由政府主导并管理；2）具有强制性的“第二支柱”职业养老金计划，由雇主发起设立；3）“第三支柱”为个人储蓄计划，由个人自愿进行储蓄或保险，并