盖世食品(836826)国内与国际齐发力，北交所上市预制凉菜第一股.docx

正文目录

公司概况 1

公司成立于2002年，2021年成功登陆北交所 1

公司产品种类丰富，藻类产品是公司销售占比最高的品类 1

股权集中，高管团队均在各自领域深耕多年 5

国内与国际齐发力，致力于打造连锁餐饮预制凉菜第一品牌 7

财务分析：近7年营业收入CAGR23.79%，归母净利润CAGR30.38% 9

行业概况 11

预制菜行业正处于蓬勃发展期，行业竞争较为激烈 11

政策不断出台，预制菜行业进入规范化发展阶段 13

盈利预测及估值 14

盈利预测 14

估值及建议 16

风险提示 16

图表目录

图1、公司业务结构情况 2

图2、公司业务毛利率情况 2

图3、公司分地区收入结构 8

图4、公司分地区毛利率情况 8

图5、公司客户矩阵 8

图6、公司销售模式结构 9

图7、公司营业收入及增长情况 10

图8、公司归母净利润及增长情况 10

图9、公司毛利率及变化情况（%） 10

图10、公司净利率及变化情况（%） 10

图11、公司费用率变化情况（%） 11

图12、2019-2026年中国预制菜行业市场规模及预测 12

图13、2019-2026年我国水产预制菜市场规模概况 12

图14、2023年各类预制菜零售端销售额占比 12

图15、2023年预制菜区域典型企业 13

表1、公司发展历史 1

表2、公司产品系列情况 3

表3、公司行业内的主要竞争对手 5

表4、公司股权结构 5

表5、盖世食品董事及高管履历 6

表6、2020年1-6月公司前五大客户所属销售模式 9

表7、销售收入结构预测 15

表8、可比公司估值 16

公司概况

公司成立于2002年，2021年成功登陆北交所

公司成立于2002年，2008年开始开拓国内市场和欧美市场三大市场，2015年开启电商运营，2016年成功实现新三板挂牌，2021年成功登陆北交所，成为北交所预制凉菜第一股。

表1、公司发展历史

年份

事件

2002年

大连盖世食品有限公司成立

2006年

盖世食品旅顺新工厂正式投产

2007年

通过ISO和HACCP体系认证，管理开始走向规范化

2008年

实行“三驾马车”销售战略，开始开拓国内市场、欧美市场

2009年

获批成为“国家食用菌加工技术研发分中心”

2010年

获批成为“农业产业化国家重点龙头企业”

2011年

深化企业文化建设，确立公司使命，愿景和价值观

2013年

战略商品调味裙带菜，销量开始快速增长

2014年

公司开始加工日生协高端鱼籽产品，工厂管理得到进一步提升

2015年

更名为盖世食品股份有限公司，产品在阿里巴巴国际站、淘宝上

线，开始电商运营

2016年

新三板挂牌（股票代码：836826），“组织系统”导入

2017年

内部股权激励35人，大连乐世国际贸易有限公司成立

2018年

通过美国和欧盟社会责任认证，导入阿米巴运营系统

2019年

大连盖世顺达海产有限公司成立

2020年

上海盖世食品科技有限公司成立，江苏盖世食品有限公司成立

2021年

成功上市北京证券交易所

资料来源：公司官网，江海证券研究发展部

公司产品种类丰富，藻类产品是公司销售占比最高的品类

公司的主要产品按照产品属性划分，包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品；按照加工方式划分，包括调味品类、干品类、冻品类、盐渍类产品。

藻类产品是公司销售占比最高的品类，2023年公司藻类产品收入占比为42.81%。目前大连预制菜产业已初步形成了八个预制菜集聚区，产品涵盖水产类、蔬果类、面点类和禽畜类等多个品类，其中海藻、虾、蟹、参和鲍等水产类预制菜产值占到全部预制菜产值的46%，尤其是海藻类预制菜，是大

连预制菜中最大的单品，2023年底大连裙带菜原料产量在全国范围内占比高达90%以上。公司在大连扎根20多年，供应商渠道较为丰富，地理位置优越。从盈利能力方面来看，藻类产品是公司毛利率最高的产品，2022年至2024H1毛利率分别为19.09%/25.59%/20.95%。

鱼籽产品收入占比提升较快，2023年公司鱼籽收入规模为1.07亿元，收入占比为21.85%，较2022年收入占比提升7.03pct。盈利能力上，2023年鱼籽产品毛利率下滑至7.67%，主要原因系2023年上半年多春鱼籽市场价格下跌的影响。

菌种产品收入占比持续下降，由2022年22.20%下降至2024H1的13.7