A股资金结构分析框架.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u引言：“钱”的来龙去脉 4

1、投资者结构：主要投资者在买还是卖？ 4

投资者结构总体稳定，散户与机构大致1:1 4

2024年以来外资流出境内股票市场趋势暂缓 4

险资及公募持续增持A股，明年年初险资有望积极流入 5

2、资金流动：增量资金如何变化？ 7

融资余额规模创2016年以来新高 7

新成立偏股型基金份额明显放量 7

从ETF的量价变化看资金流动细节 8

3、资金分布：A股“资金”集中在哪些板块和行业？ 10

过去20年A股市值上涨主要由“量增”驱动 10

少部分公司占据了市场中的多数“资金” 10

行业规模分布不均，主题热点规模变化较大 11

4、风险提示 12

基金

基金

图目录

图1：2023年末上海证券交易所投资者持股结构 4

图2：上交所中，不同类型投资者持股占比变化 4

图3：2024年以来，外资流出A股趋势缓和 5

图4：基金、保险、信托等主要机构投资者持股市值及占比变化 5

图5：年初、年中、年末是保险资金的活跃调仓期 6

图6：保费收入有季节效应，年初与年中较高 6

图7：被动股票类基金市值规模持续上行 6

图8：2024Q3，被动股票类基金持有A股比例已上升至4.1% 6

图9：融资余额规模创2016年以来新高 7

图10：2024年11月以来，新成立偏股型基金份额规模较过去两年明显抬升 8

图11：2018年以来，股票型ETF规模持续扩张 8

图12：2024年9月股票型ETF净申购额创历史新高 8

图13：ETF规模放量领先于沪深300指数上涨 9

图14：从规模型ETF资产净值变动，观察资金布局动向 9

图15：2000年以来，A股自由流通市值规模持续上行 10

图16：上证指数成分股自由流通市值占据A股的一半以上，新发布的中证A500指数也占比过半 11

图17：申万一级行业，自由流通市值及变动比例 11

图18：热门指数，自由流通市值及变动比例 12

引言：“钱”的来龙去脉

我们希望能通过这篇报告，理清A股中“钱”从哪里来，又流向何处，我们相信资金是价格变化的第一推动力，希望能通过资金分布情况与流动情况，寻找资产价格变化的隐藏线索。

1、投资者结构：主要投资者在买还是卖？

投资者结构总体稳定，散户与机构大致1:1

根据投资者类型，境内股票投资者结构可以分为四类：个人投资者、一般法人、境内机构投资者、境外机构投资者。考虑到B股流通市值不足A股流通市值的2‰，境内股票数据可以用来表征A股的资金结构。根据2024年11月20日上

海证券交易所公布的年鉴，截至2023年末，沪市中个人投资者持股市值约10.7万亿元，占总市值23.2%，除沪股通外的其他专业投资者持股市值8.4万亿元，占总市值18.1%。除一般法人外，散户与机构投资者占比为53%：47%。

图1：2023年末上海证券交易所投资者持股结构 图2：上交所中，不同类型投资者持股占比变化

个人投资者23.2%一般法人56.3%其他专业机构18.1%

个人投资者

23.2%

一般法人

56.3%

其他专业机构

18.1%

沪股通2.4%

(%)60

(%)

50

40

30

20

10

0

个人投资者 其他专业机构 沪股通 一般法人

资料来源：上海证券交易所， 资料来源：，

2024年以来外资流出境内股票市场趋势暂缓

2020年至2023年，外资持续流出境内股票。从数据上看，2020年至2023年，

外资持有沪市股票比例逐年下滑，沪股通持有股票市值占比由2020年末的

3.34%下降至2023年末的2.42%；份额主要由一般法人接手，尤其是2022年和2023年加仓明显，两年共增持3.14%的沪市股票。

2024年以来，外资流出趋势暂缓。根据中国人民银行每月披露数据，2021-2023

年间，境外机构和个人持有境内股票市值占流通市值的比例呈下滑趋势，由2021

年1月的5.5%下滑至2023年12月的4.1%，2024年以来维持震荡走势，截至2024年9月该比例仍为4.1%。

图3：2024年以来，外资流出境内股票趋势缓和

境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票 占流通市值比例

(万亿)4.5 6%

(万亿)

4.0

5%

3.5

3.0 4%

2.5

3%

2.0

1.5 2%

1.0

1%

0.5

0.0 0%

资料来源：，（更新至2024年9