2025年转债策略：科技主线，主题赋能.docx

内容目录

一、2024年市场回顾 3

转债全年累计收益跑输权益和纯债，但年末走势较强 3

权益拉升后，转债估值显著压 5

二、2025年转债市场怎么看？ 8

三、2025年，有哪些政策利好方向值得关注？ 10

3.1化债 10

大消费 11

并购重组 12

么、坚持科技主线，行业贝 为转债难供估值支撑 15

AI赋能，多行业技术路线革新 15

有哪些科技类转债值得关注？ 16

五、优选转债组合 18

风险难示 19

表目录

表1：主要指数的全年累计涨跌幅 3

表2：中国国债十年到期收益率（%） 4

表3：转债估值指标走势 4

表4：分行业看，转债与正股涨跌分化 5

表5：平价90元以下转债估值走势（%） 5

表6：平价90元-110元转债估值走势（%） 5

表7：平价110元-130元转债估值走势（%） 6

表8：平价130以上转债估值走势（%） 6

表9：各板块转债转股溢价率走势（%） 6

表10：各风格转债转股溢价率走势（%） 6

表11： 低转债行业分布征 7

表12：高股息转债行业分布征 7

表13：转债净供给 比上升（亿元） 8

表14：截至2024年11月28日待发行转债情况 9

表15：规模较大的待发行转债 9

表16：2025年各季度到期可转债规模（亿元）与数量（只） 9

表17：2025年到期可转债（截至2024.11.24剩余规模大于20亿元） 9

表18：化债资金流向 10

表19：本轮化债中建议关注转债（数据截至2024.11.21） 11

表20：2024年消费政策汇总 11

表21：促消费政策下建议关注的转债（数据截至2024.11.21） 12

表22：并购重组项目 处行业分布情况 13

表23：近几年并购重组项目数量趋势（单位：起） 13

表24：每年各月份并购重组项目数量趋势对比（单位：起） 13

表25：截至2024年11月23日并购重组前后市值变化率分布占比 14

表26：截至2024年11月23日并购事件发行人企业性质 14

表27：并购公告首次公布前后正股及转债涨跌幅分布 14

表28：2019-2025年中国智能家居市场规模预测趋势（亿元） 15

表29：2024-2035年中国人形机器人市场规模预测趋势（亿元） 16

表30：2019-2024年中国人形机器人 融资规模趋势预测 16

表31：值得关注的消费电子转债（数据截至2024.11.21） 16

表32：值得关注的机器人转债（数据截至2024.11.21） 17

表33：值得关注的低空经济转债（数据截至2024.11.21） 17

表34： 荐转债组合（数据截至2024.12.18） 18

一、2024年市场回顾

转债全年累计收益跑输权益和纯债，但年末走势较强

转债随权益市场高位震荡，仍存在较大涨幅差。在经济复苏滞缓，上市公司业绩兑现不达预期的大背景下，权益市场在年初以来呈现出波动下行趋势，2024年2月和9月权益指数形成“w底”结构，进一步夯实市场底部基础，转债随权益持续探底。2024年9月

24日，金融监管部门宣布了降准、降息、互换便利、回购增持再贷款等一系列重磅政策，利好政策密集出台，大量资金流入，市场情绪迅速拉升。尽管在国庆节后回撤较大，但市场整体仍在高位震荡，截至12月18日，上证综指年初至今累计涨跌幅为上涨14.18%、深证成指上涨12.58%、创业板指上涨18.65%。转债市场走势与权益趋同，但涨幅差较大，截至12月18日，中证转债指数收盘在415.40，较年初累计上涨6.16%，全年累计涨跌幅跑输上证指数8.02pcts。债券市场收益相对稳定，截至9月23日，中证全债指数较年初上涨6.50%，相较权益市场和转债市场是唯一获得稳定正收益的市场；9月24日，政策出台后，受资金偏好影响，十年国债利率在国庆假期前急速上涨5.36%，但随后缓慢回落至政策开始时的水平，且远低于年初的利率水平。9月24日至12月18日，中证全债指数上涨1.96%，全年涨跌幅上涨8.46%，跑赢中证转债2.31pcts。

图表1：主要指数的全年累计涨跌幅

资料来源：同花顺，

进一步回顾转债市场年内行情，可分为四个阶段：

第一阶段（年初至2月5日）：避险情绪带动权益及转债市场下跌。房地产、基建、制

造业及进出口数据不及预期，转债随权益持续下跌，中证转债指数2