汽车行业2025年电动智能与机器人共舞，行业周期加速向上.pptx

核心观点;目 录;申万汽车行业涨跌幅前五个股;横向看：截至11月30日，申万汽车行业PE(TTM)为24.98倍，在申万行业排名第17位。从涨跌幅看，截至11月30日，汽车行业累计上涨14.4%，排在行业第6位。

纵向看：2024年1月份，申万汽车行业PE（TTM）逐渐走低，最低位约20倍，2-4月有所反弹，5-8月再度走低，8月下旬开始上行趋势

，截至11月30日，行业估值24.98倍，处于年内高位。;目 录;年内以旧换新、报废更新等多种政策密集出台，提振汽车消费需求，政策给予新能源汽车更大的补贴力度，促进新能源汽车销量增长。各地车展等营销活动活跃，新车型密集上市，限时优惠活动促进消费。据中汽协数据，2024M1-M11，汽车和新能源汽车销量分别为2794.0/1126.2万辆，同比分别+3.7%/+35.6%。

4月中央首次出台以旧换新补贴政策，7月政策加码，提高乘用车以旧换新补贴标准，新增商用车补贴细则，加大补贴资金支持力度，扩大中央补贴资金承担比例。各地配套政策跟进推出，结合本地情况制定补贴细则，对置换条件、流程及金额进行了明确并落实。根据商务部数据，截至12月13日零时，汽车以旧换新带动乘用车销售量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，伴随政策持续支持，汽车需求持续向好。;;2024年M1-M11乘用车产量明显增长：2024年，在政策和促销的双重作用下终端需求提振。同时，新车型投放增加，车市供给端也实现改善。根据中汽协数据，2024年M1-M11乘用车产量2381.8万辆，同比增长4.1%。其中，11月乘用车产量301.8万辆，同环比分别增长14.0%/14.0%。

2024年三季度产能利用率稳中有升：2024年一季度，产能利用率处于历史低位，主要与价格战刺激以及终端需求较弱有关，行业产能利用率64.9%，同比下降7.1pp，环比下降12.0pp。2024年第二季度，在政府促消费政策、北京车展举办以及新车型投放、出口快速增长的助力下，产销边际改善，对应产能利用率企稳回升。2024年第三季度，以旧换新政策加码，产能利用率继续小幅提升。四季度临近政策补贴截止期，叠加车企年底冲量促销，产能利用率预计将继续提升。;;8月以来库存下降至年内较低水平：根据中国汽车流通??会数据，2024年7月两新政策加码后，8-11月库存系数分别为1.16、1.29、1.10、1.11，相比7月的1.50明显下降。

8月以来经销商库存预警指数同比持续下降：根据中国汽车流通协会数据，2024年7月两新政策加码后，7-11月库存预警指数分别为56.2%、54.0%、50.5%、51.8%。随着促消费政策以及促销活动的推进，汽车经销商库存预警指数走低，库存有所改善。

预计库存整体在合理范围内波动：随着各地汽车促消费政策的持续开展以及新车型陆续上市，需求有望进一步释放，推动库存改善，整体库存预计将在合理范围内波动。;乘用车市场价格战激烈：2024年全国乘用车市场价格战持续激烈，根据中国汽车流通协会数据，必威体育精装版10月乘用车整体市场均价为15.62万元，同比下降4.5%，环比下降2.8%。

车市优惠额度在2.5万元附近震荡：根据中国汽车流通协会数据，10月乘用车终端优惠2.31万元/辆，同环比分别-6.5%/-10.1%。11月-12月进入全年目标冲刺阶段，终端促销政策有望加码。

未来车市优惠有望保持稳定：随着汽车产品端不断推新，各地汽车促消费政策持续开展，车市优惠政策有望推动经销商去库存，带动年底零售景气持续上行。随着明年车市“淘汰赛”持续，车市优惠有望维持在较高水平。;原材料价格：汽车所用原材料众多，主要涉及钢、铝、铜以及橡胶、玻璃等材料。2024年初至11月30日汽车主要原材料平均价格较去年同期平均价格变动情况：钢材综合价格指数下降8.0%，铝价上涨6.5%，铜价上涨9.9%，天然橡胶价格上涨20.7%，浮法玻璃价格下跌15.9%。;;行业营收：Q3乘用车行业营收和销量短期承压;行业盈利情况：Q3收入同环比提升，净利率有所下滑;汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化;汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化;汽车产业政策频出，涉及促进消费、支持出口、推动电动化和智能化;地方两新政策密集出台，置换更新补贴覆盖面广;销量预估：政策刺激、新车型投放加快，车市实现正增长;目 录;;政策端：国家政策助力汽车产业智能化升级;政策端：国家政策助力汽车产业智能化升级;智能驾驶：符合科技进步和产业升级的趋势;智能驾驶：城市NOA进展迅速;智能驾驶：Robotaxi元年到来;智能驾驶：特斯拉入局Robotaxi