电力设备与新能源行业深度研究：光伏全球巡礼中东篇，政策支持与经济性优势推动产能出海.docx

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TOC\o1-2\h\z\u中东无贸易壁垒规制，可作为出海航站2.0佳选 3

供需错配下国内市场利润减薄，海外高溢价市场具备吸引力 3

双反落地后，东南亚输美优势不再 3

美国供给仍存缺口，转道中东有望维持高溢价市场份额 4

能源转型诉求明确，政策支持产能本土化 6

中东地区摆脱单一能源结构，发展可再生能源诉求强烈 6

中东光照禀赋优越，光伏度电成本低 7

政策支持国际合作落地本土产能，本土化制造趋势渐显 9

大型项目持续放量，中东光伏装机有望持续快速增长 10

经济性优势凸显，国内龙头掘金中东光伏热土 14

中东光伏制造成本相对较低，仅次于中国本土 14

国内光伏巨头组团掘金中东，开启出海新航路 15

投资建议 17

风险提示 18

中东无贸易壁垒规制，可作为出海航站2.0佳选

供需错配下国内市场利润减薄，海外高溢价市场具备吸引力

供需错配背景下，光伏企业内卷严重。24年以来国内光伏主产业链价格快速下跌，目前各环节价格已跌破大部分企业现金成本，主产业链企业大多自Q1起处于净利润亏损状态，部分企业在Q2/Q3亏损幅度加剧。

美印等海外市场仍有较高溢价，国内龙头纷纷出海。以2024.12月初价格为例，美国PERC

组件价格为0.24美元/w，印度PERC组件价格为0.15美元/w，中国组件价格为0.076美

元/w，美国/印度市场价格分别达到中国组件的3倍和2倍。海外高溢价市场尤其是美国成为各企业出口必争之地。目前海外高溢价市场已经成为中国光伏企业的重要盈利来源，以晶科能源为例，2024年Q1-Q3其境外销售收入占到营收的70%，其中北美/欧洲/中东北非分别占比27.5%/22.7%/20.5%。

图表1：2021至今光伏4大主流市场PERC组件售价（美元/W）

欧洲 印度 美国 中国

0.40

0.35

0.30

0.25

0.20

0.15

0.10

0.05

202112122022022720220508202207172022092520221204202302122023042320230702202309102023111920240128202404072024061620240825202411030.002022022720220717202212042023042320230910202401282024061620241103

资料来源：PVinfolink，

双反落地后，东南亚输美优势不再

在全球光伏产能过剩背景下，海外市场高溢价的来源是人为的关税贸易壁垒。美国、欧盟、印度等国家和地区均对中国光伏产品发起过“双反”调查、保障措施或关税壁垒。2011年以来，美国商务部对来自于中国大陆的晶硅光伏电池及组件发起“双反”调查，开始对相关光伏产品征收保证金。2022年印度政府决定对进口光伏组件/电池分别征收40%/25%的关税。2024年6月，美国政府宣布取消双面光伏组件的201关税豁免。人为的贸易壁垒抬高了美国/印度等国家的光伏组件售价，而相对进入门槛较低的欧洲市场，其光伏价格则被充分竞争到与国内光伏组件几乎持平的低价。

美发起双反调查前，中国光伏企业多选择在东南亚建厂输美。中国光伏企业为规避国内产能出口海外的贸易壁垒，之前多选择在成本较低的东南亚建厂绕道出口美国等海外高溢价市场，目前已在东南亚建立起完整的光伏产业链。根据美国商务部统计，柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四国在2023年的光伏产品进口额分别为23.1亿美元、18.7亿美元、37.3亿美元、39.9亿美元，同比增加204%、107%、151%、57%。四国对美组件出口额在2023年均出现了超高幅度的增长。

图表2：东南亚四国2021-2023光伏组件对美出口额（亿美元）

2021 2022 2023

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

柬埔寨 马来西亚 泰国 越南

资料来源：美国商务部，

双反初裁涉及国内主要企业税率平均53%，东南亚输美优势大幅削弱。2024年5月，美国商务部启动对东南亚四国（越南、泰国、马来西亚、柬埔寨）的双反调查，其中反补贴初裁结果已于10月公布。11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初步裁定结果，涉及国内主要企业相关产能的税率落在21.3%-77.9%区间内，平均值为53%；整体反倾销税率区间为0%-271.3%，