2025年零售药店行业投资策略报告：医药改革加快零售药店业态升级分化，大型连锁药店迎新机遇.docx

正文目录

药店行情回顾：政策冲击和消费低迷，行业短期承压 5

处方外流趋势下，门诊统筹给药品零售带来长期增量 7

健康需求刚性，药店承担重要的医药服务供给角色 7

大型连锁药店更受益门诊统筹政策 9

药品零售连锁化率和行业集中度提升 10

上市零售药店财务数据和经营情况 11

门店扩张带来业绩增长，益丰药房和大参林收入表现突出 11

规模效应提升盈利能力，行业调整下控费提效是趋势 12

销售毛利率具规模效应，益丰药房和老百姓表现突出 12

大参林费用控制水平领先 13

益丰药房和华人健康利润具韧性 14

大参林日均坪效水平行业领先 16

营运效率影响企业健康运转，大参林营运指标表现突出 16

积极布局“多元化”“新零售”“专业化” 18

上市公司 20

益丰药房：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店 20

大参林：深根华南，拓展全国，规模领先的连锁药店 20

老百姓：全国布局的老牌连锁药店 21

一心堂：云南省零售药店龙头 21

漱玉平民：山东省零售药店龙头 22

健之佳：深耕云南、立足西南，多元化布局 22

华人健康：深耕安徽、聚焦华东、辐射周边 23

第一医药：上海地区批零一体的老字号医药流通企业 23

投资建议 24

风险提示 24

图表1：申万医药三级子行业年初至今涨跌幅（截至2024.12.23） 5

图表2：医药三级子行业PE对比（截至2024.12.23） 5

图表3：SW线下药店估值分位数（截至2024.12.23） 5

图表4：中国:社会消费品零售总额:商品零售:当月同比% 6

图表5：SW线下药店营业总收入和同比增速：亿元 6

图表6：SW线下药店归母净利润和同比增速：亿元 6

图表7：医药健康产品购买渠道渗透率（2024年） 7

图表8：中国65岁及以上人口数量和占比：亿人 7

图表9：我国药品零售销售额和同比增速：亿元 8

图表10：药品销售三大终端销售额复合增速(2016-2023) 8

图表11：药品销售六大市场销售额复合增速(2016-2023) 8

图表12：药品三大销售终端市场份额 8

图表13：药品销售六大市场市场份额：2023年 8

图表14：我国处方药院内院..外....占....比 9

图表15：中日美处方药院内院外占比情况对比（2022年） 9

图表16：各省份地区门诊统筹药店数量和占比（截至2024.2） 9

图表17：全国药店连锁率：2017-2023 10

图表18：全国药店十强/百强销售额占比：2016-2023 10

图表19：上市药店门店总数量：家（截至2024Q3） 11

图表20：上市药店门店数量年复合增速（2021-2024Q3） 11

图表21：上市药店门店覆盖区域对比（截至2024Q3） 11

图表22：上市药店营业总收入：亿元（2024Q3） 12

图表23：上市药店营业总收入年复合增速（2018-2024前三季度） 12

图表24：上市药店销售毛利率水平对比：%（2024Q3） 13

图表25：上市药店销售毛利率水平趋势：% 13

图表26：上市药店销售费用率对比（2024Q3） 13

图表27：上市药店销售费用率趋势 13

图表28：上市药店管理费用率对比（2024Q3） 14

图表29：上市药店管理费用率趋势 14

图表30：上市药店三项费用率合计对比（2024Q3） 14

图表31：上市药店三项费用率合计趋势 14

图表32：上市药店归母净利润：亿元（2024Q3） 15

图表33：上市药店归母净利润复合增速（2018-2024前三季度） 15

图表34：上市药店归母净利润近2年同比增速 15

图表35：上市药店销售净利率水平对比：%（2024Q3） 16

图表36：上市药店销售净利率水平趋势：% 16

图表37：上市药店日均坪效（元/平方米） 16

图表38：上市药店存货周转天数对比（2024Q3） 17

图表39：上市药店存货周转天数变化趋势 17

图表40：上市药店应收账款周转天数对比（2024Q3） 17

图表41：上市药店应收账款周转天数变化趋势 17

图表42：上市药店应付账款周转天数对比（2024Q3） 18

图表43：上市药店应付账款周转天数变化趋势 18

图表44：部分上市药店多元化布局 18

图表45：部分上市药店新零售布局 19

图表46：部分上市药店专业药房布局 19

图表47：益丰药房营业收入和同比增速：