电魂网络(603258)国风电竞为基，新品拐点可期-241220-申万宏源-26页.pdfVIP

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公2024年12月20日

司电魂网络(603258)

研

究

/——国风电竞为基，新品拐点可期

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

⚫基本面触底，现金充足，分红比例高。电魂网络以国风电竞《梦三国》系列起家，形成了

完整的赛事体系。15年后逐步拓展到卡牌、RPG、模拟经营等新品类；通过收购游动网络

证

券市场数据：2024年12月19日拓展海外市场。公司股权结构相对分散，创始团队5人合计持股近40%，主导公司业务和

研收盘价（元）22.58管理。公司过去5年业绩受产品周期影响较为明显，19-20年为产品扩张期、21-24年为

究一年内最高/最低（元）25.81/13.71产品空窗期。当前基本面触底，25年重点自研产品有望带动业绩大幅改善。公司资产质量

报市净率2.5

告股息率%（分红/股价）1.95健康，类现金超15亿，现金-市值比在A股同类游戏领先；分红意愿较强，22/23/1H24

流通A股市值（百万元）5,434

上证指数/深证成指3,370.03/10,649.03平均分红比例超过90%。

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

⚫新品周期即将开启，关注25年两款重点自研产品。公司新品储备丰富，MOBA休闲竞技、

修仙RPG、卡牌、JRPG等垂类赛道均有产品储备，25年将进入兑现期，推动公司业绩改

基础数据:2024年09月30日

善。重点关注2款自研新品：1）MOBA+RPG跨端产品《野蛮人大作战2》，前代积累了

每股净资产（元）9.10

资产负债率%16.99广泛用户，MOBA垂类赛道景气高，与网易智企合作加入AIBot，预计1Q25上线。2）

总股本/流通A股（百万）245/241修仙开放世界RPG《修仙时代》，由明星创始人余晓亮带队开发，具备修仙题材、开放场

流通B股/H股（百万）-/-

景、自由玩法等特点，预计25下半年上线。

一年内股价与大盘对比走势：

⚫核心老产品《梦三国2》长周期稳健，赛事运营成熟。MOBA+RPG端游《梦三国2》17-23

电魂网络沪深300指数(收益率)年稳定在4-5亿年收入量级，在公司收入结构中占比65%（2023年），作为15年上线的

50%

产品显示出超长生命周期。目前《梦三国2》已形成包括官方赛事、合作赛事在内的8大

0%赛事体系。23年《梦三国2》作为杭州亚运会电竞项目成功举办，中国国家集训队夺冠。

-50%

9999999999999

1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-⚫目标市值82亿元，首次覆盖给予“买入”评级。我们