艾华集团盈利能力逐季度恢复，新项目建设如期推进.docx

内容目录

公司层面：国内铝电解电容行业领军者 4

产品结构：进一步拓宽品类群，产品结构均衡化发展 4

经营情况：市场结构调整影响盈利表现，毛利率在转型期下滑 5

应用拆分：传统优势领域需求趋于稳定，新能源工业领域需求快速增长 7

行业层面：铝电解电容行业持续扩张，国产替代势头强劲 10

市场规模：全球最大的铝电解电容市场，市场规模持续扩张 10

产业链分析：制造成本具有明显优势，电极箔产业向国内转移 11

终端需求：新能源为主要驱动力，大功率应用推动电容性能升级 15

光伏风电：光伏、风电行业迅速发展，驱动铝电解电容需求增长 16

新能源汽车：新能源汽车渗透率不断增长，带来巨大增量市场 17

供给端：日本厂商发展重心转向高端化，国产替代进程加速 20

发展路径：技术创新紧扣新兴领域，布局薄膜电容业绩新增长极 22

积极扩产上游原材料，发挥产业链一体化优势 22

重视强化研发投入，取得多项技术突破 22

积极布局薄膜电容业绩新增长极，新项目如期推进 23

盈利预测与估值 24

风险提示 26

图表目录

图1：公司生产据点 4

图2：2020年至2024年前三季度公司营业收入及增速 6

图3：2020年至2024年前三季度公司归母净利润及增速 6

图4：2021年至2024年公司单季度营业收入及增速 6

图5：2021年至2024年公司单季度归母净利润及增速 6

图6：2020年至2024年前三季度公司毛利率情况 7

图7：2020年至2023年公司主要产品毛利率情况 7

图8：2020年至2024年前三季度公司费用率情况 7

图9：2020年至2024年前三季度公司费用情况（亿元） 7

图10：2020年至2023年公司分产品营收占比 8

图11：2020年至2023年公司分产品营收情况（亿元） 8

图12：公司节能照明电容器营业收入及占比情况 8

图13：公司节能照明电容器毛利率情况 8

图14：公司电源/电子类电容器营业收入及占比情况 9

图15：公司电源/电子类电容器毛利率情况 9

图16：公司工业类电容器营业收入及占比情况 9

图17：公司工业类电容器毛利率情况 9

图18：2019年至2023年全球铝电解电容器市场规模 11

图19：2018年至2025年全球铝电解电容市场需求与预测 11

图20：2017-2023年中国铝电解电容器市场规模及增速 11

图21：2017年至2022年中国铝电解电容器产量及增速 11

图22：铝电解电容器基本结构 12

图23：素子的基本构造 12

图24：铝电解电容器产业链结构 13

图25：2013年至2022年中国原铝产量及增速 14

图26：铝电解电容新兴应用增长方向 15

图27：液态铝电解电容和混合铝电解电容的对比 16

图28：中国光伏累计装机容量规模变化（万千瓦） 16

图29：中国风电全口径发电设备累计容量（万千瓦） 16

图30：2022年中国光伏逆变器成本构成（%） 17

图31：汽车当月销量（万辆） 18

图32：汽车全年累计销量（万辆） 18

图33：新能源汽车当月销量（万辆） 18

图34：新能源汽车全年累计销量（万辆） 18

图35：1970-2030年汽车电子成本占比及预测 18

图36：不同车型汽车电子成本占比 18

图37：尼吉康电容器在先进汽车EUC的应用 19

图38：车载充电器的应用挑战 19

图39：2019-2022年我国铝电解电容进出口均价情况（元） 20

图40：2023年中国铝电解电容进口主要国家与地区占比 20

图41：2020-2023年NCC电容下游应用情况 21

图42：NCC第十个中期管理计划目标 21

图43：2019-2023年相关企业铝电解电容营收情况（亿人民币） 21

图44：2019-2023年相关企业在中国收入对比（亿人民币） 21

图45：艾华集团产业链模式 22

表1：公司生产据点及简介 4

表2：艾华集团主要产品情况 5

表3：四类电容器主要参数及优缺点对比 10

表4：铝电解电容器的主要制造工艺 12

表5：公司业务拆分 24

表6：可比公司估值比较 25

公司层面：国内铝电解电容行业领军者

艾华集团于2015年5月登陆主板上市，公司主营业务为铝电解电容器、铝箔的生产与销售，拥有六个生产据点，具备“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容器”的完整产业链，是电容器行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业。公司产品广泛应用