安迪苏全球领先的动物营养添加剂供应商.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u公司概况 5

全球领先的动物营养添加剂生产企业 5

以蛋氨酸为核心的功能性产品是安迪苏第一大支柱业务 9

安迪苏是全球蛋氨酸行业领导者，是蛋氨酸全品类生产商 10

需求端：全球蛋氨酸需求量仍有较大的增长潜力 18

维生素行业进入新一轮景气周期 21

实施“双支柱”战略，特种产品加速发展 24

特种产品已成为公司强有力的第二业务支柱 24

推行品牌+服务战略，与客户建立稳固和长期合作关系 25

持续加码研发投入，巩固先入研发经验优势 26

同业比较 28

盈利预测 31

假设前提 31

估值与投资建议 33

投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级 35

风险提示 36

附表：财务预测与估值 38

图表目录

图1：安迪苏发展历程 5

图2：安迪苏股权结构（截至2024年12月10日） 6

图3：2016-2024Q3安迪苏营业收入及增速 7

图4：2016-2024Q3安迪苏归母净利润及增速 7

图5：2016-2024Q3安迪苏经营性现金流 8

图6：2016-2024H1安迪苏营收构成 8

图7：2016-2024H1安迪苏毛利构成 8

图8：2016-2023年安迪苏安迪苏分地区营收 8

图9：2016-2024H1安迪苏主营产品毛利率 9

图10：2016-2024H1安迪苏期间费用率 9

图11：安迪苏功能性产品营业收入及毛利润 9

图12：安迪苏功能性产品收入变动影响因素 9

图13：20种氨基酸分类 10

图14：使用蛋氨酸可降低鸡肉生产成本 10

图15：安迪苏蛋氨酸生产工艺 13

图16：中国蛋氨酸进出口量 15

图17：中国蛋氨酸全球产能占比 15

图18：蛋氨酸价格复盘 15

图19：全球固体蛋氨酸产能分布 16

图20：全球液体蛋氨酸产能分布 16

图21：安迪苏泉州生产基地地理位置示意图 17

图22：蛋氨酸价格、价差 18

图23：全球蛋氨酸需求量 18

图24：中国蛋氨酸需求量 18

图25：蛋氨酸下游消费结构 19

图26：安迪苏产品应用领域（收入占比） 19

图27：全球各地区人均肉类产量（千克/人） 19

图28：全球人口分布 19

图29：全球猪肉、禽肉消费量 20

图30：全球主要国家和地区人均GDP 20

图31：全球各地区牛奶人均生产总值指数（2014-16年=100） 20

图32：中国大豆进口量及进口依赖度 20

图33：全球维生素应用结构占比 21

图34：维生素饲料添加剂应用结构（按维生素品种） 21

图35：维生素在饲料中的应用结构（按饲料品种） 22

图36：2023年以来维生素A市场价格走势 22

图37：全球维生素A市场份额（按产能计） 22

图38：中国维生素A及其衍生物进出口数量 22

图39：维生素A历史价格复盘 24

图40：安迪苏特种产品营业收入及毛利润 25

图41：安迪苏特种产品收入变动影响因素 25

图42：安迪苏产品+服务方案 26

图43：安迪苏研发团队结构 27

图44：安迪苏研发费用及研发费用率 27

图45：安迪苏与可比公司毛利率对比 28

图46：安迪苏与可比公司期间费用率对比 28

图47：安迪苏与可比公司净利率对比 29

图48：安迪苏与可比公司ROE对比 29

图49：安迪苏与可比公司“氨基酸业务”营收规模对比 29

图50：安迪苏与可比公司“氨基酸业务”毛利率对比 29

图51：安迪苏与可比公司研发费用对比 30

图52：安迪苏与可比公司研发费用率对比 30

图53：安迪苏与可比公司净现比对比 30

图54：安迪苏与可比公司资本开支对比 30

图55：安迪苏与可比公司资本支出/折旧和摊销对比 30

图56：安迪苏与可比公司资产负债率对比 30

表1：安迪苏主要高管简介 6

表2：常见蛋氨酸简介 11

表3：固体蛋氨酸和液体蛋氨酸优缺点对比 12

表4：全球蛋氨酸生产企业产能及供需平衡表（单位：万吨/年） 16

表5：2014-2023年安迪苏推出的新产品或特种产品业务进展 25

表6：安迪苏盈利拆分（万元） 32

表7：公司盈利预测假设条件 33

表8：资本成本假设 33

表9：绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元） 34

表10：同类公司估值比较 35

公司概况

全球领先的动物营养添加剂生产企业

公司发展历程：1939年，化学工程师MarcelLingot在法国创立了安迪苏公司的前身——AEC公司。1945