老铺黄金-市场前景及投资研究报告、未来空间、持续性、金价影响.pdfVIP

证券研究报告·港股公司深度饰品

品牌价值、未来空间、持续性、老铺黄金(6181.HK)

金价影响，我们怎么看？

核心观点维持买入

公司上市以来的半年时间中，对于老铺黄金的古法金高端定位、

高成长性市场已有广泛认可。本文主要回答当下投资者的四个核发布日期：2025年01月03日

心关注点：品牌价值及内核、未来成长空间、持续性及金价影响。

当前股价：264.20港元

最核心点是思考一个基于中国传统文化元素和现代审美相结合

的高端黄金品牌究竟能有多大潜力？我们认为老铺正从中国古

法手工金器专业第一品牌迈向世界黄金饰品第一品牌，未来的收

入空间将达200+亿元，净利润空间将在30+亿元。

内容摘要

1、如何看待老铺黄金的价值及内核？——将中国传统文化品牌

推向国际高端品牌之列。老铺黄金的快速崛起，从社会层面来看，

离不开国货国潮兴起的时代背景，如潮玩行业的泡泡玛特、美妆

行业的毛戈平、手机行业的等。在国货崛起的浪潮中，相比

其他品牌而言，我们认为老铺黄金最大社会价值和成功点在于将

带有中国传统文化元素的饰品跻身到世界高端珠宝品牌之列，凸

显中国品牌的强大国际竞争力，打破了Cartier等外资品牌对于

高奢珠宝市场的长期心智占领。在行业层面，公司以古法金镶嵌

主要数据

为发力点，以中国传统文化、非遗工艺、美好寓意为品牌内核，

股票价格绝对/相对市场表现（%）

引领了黄金饰品行业的发展方向，开启了新的产品时代。

1个月3个月12个月

2、老铺的未来收入空间怎么看？——宏观和微观两方面看，开

1.08/6.78117.19/107.41/

店之外，店效潜力依然巨大。微观层面，我们提出场效（在同一

12月最高/最低价（港元）224.80/70.00

商场的销售收入）概念以替代店效，主要系老铺在部分商场是一

总股本（万股）16,836.67

场两店，预计24年老铺的平均场效将达到3亿元+（含税估计在

3.5亿元），已超过海外高奢侈珠宝品牌Cartier、VCA、Tiffany流通H股（万股）9,477.49

在国内约2.5-3.0亿（含税）的场效水平，从场效角度，将外资总市值（亿港元）331.85

高奢侈珠宝品牌的场效作为老铺的天花板已经不再适用。开店视流通市值（亿港元）331.85

角，截至24年12月底，老铺在国内（含港澳）门店数量共36近3月日均成交量（万）52.16

家，进入商场数量为27家，进入城市为15个，对比主要外资高主要股东

奢珠宝品牌的入驻商场数，叠加东南亚市场的开拓，我们认为未北京红乔金季咨询顾问有限公司