水泥行业市场前景及投资研究报告：供给新格局.pdfVIP

建筑材料/行业专题报告/2025.01.02

水泥行业专题报告

证券研究报告

投资评级:看好(维持)供给新格局，水泥新征程

最近12月市场表现核心观点

供给：错峰提升为协同，供给迎来新变化。从新增层面看，自供给侧改

建筑材料沪深300

革以来，水泥行业新建产能得到控制，加之产线置换要求不断提升，年

26%

度新产能得到有效控制，同时今年以来对产能超产问题管控更加严格，

15%

产量也进一步受控。而从存量层面看，过去行业产量的控制是通过错峰

5%

等年度维度的调控方式，但近几年地产下滑带来的变动无法简单依靠

-5%

年度维度的调控来达到供需平衡，因而价格不断下滑；今年以来，企业

-16%

间的月度协同进一步弥补这一问题，水泥价格得以上涨。未来看，企业

-26%

间的协同是水泥价格稳定的基石，企业盈利在协同强化下或得以提升。

需求：短期边际回暖，中长期平台维持。短期看，地产销售在新政下逐

步企稳回升，而明年随着政府收储、城中村改造等的加速推进，地产或

边际回暖，从而提振水泥需求；基建方面，化债的有序推动有望缓解地

方政府的财政压力，推动基建实物工作量落地，从而拉动水泥需求。中

长期看，我国房地产销售或稳定在8-10亿平的区间，此维度看水泥的

需求依旧有支撑。

相关报告价格盈利：成本下降价格维持，行业盈利转好。展望2025年，海外政

1.《建材行业策略周报》2024-12-30治环境逐步缓解，大宗商品价格中枢或逐步下降。而煤炭作为水泥生产

2.《建材行业策略周报》2024-12-23中的主要能源，其成本占比超过60%，随着能源价格的下降，水泥利润

3.《建材行业策略周报》2024-12-15也将得到一定的释放，加之明年供需关系预期较好下，水泥盈利或进一

步提升。

重点区域华东：边际价格弹性大，企业盈利转好。华东水泥市场在经历

盈利压力后，正在迎来回升的契机，随着企业协同和供给控制措施的强

化，价格稳步回升。头部企业通过减产和提价有效调控供给，推动价格

上涨，而化债和地产新政让需求逐步企稳，供给的收缩加需求的企稳，

华东地区水泥价格在抬升后有望保持中枢震荡。而对比企业来看，海螺

水泥凭借强大的成本管控能力，维持低成