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证券研究报告|宏观点评

深度报告

2024年3月19日

宏观点评开门红的背后：新质生产力含量高

——1-2月经济数据点评

证券分析师

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程强投资要点：

资格编号：S0120524010005

邮箱：chengqiang@核心观点：在宏观组合政策效应持续释放之下，2024年1-2月经济数据顺利实现

开门红，经济内生动能继续修复，生产需求稳中有升，就业形势总体稳定，居民消

研究助理

费价格同比由降转涨，经济运行起步平稳，延续了回升向好的态势。整体来看开门

红主因政策前置以及产业转型和新旧动能转换过程中带来的边际增量需求。存在

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两大亮点：一是高新技术产业引领制造业投资加速增长，二是2024年春节后复工

复产人员流向出现向高新技术制造业倾斜的新趋势，知识、技术密集型产业的到岗

率超出平均到岗率5个百分点，新质生产力或是增量动力。后续需继续关注政策

的落地实施以及边际变化，亦需关注产能过剩和地产风险。

工业稳增长效果渐显，亟需需求侧发力与之匹配：1-2月规模以上工业增加值同比

增长7.0%，去年1-2月同比增长2.4%，去年12月同比增长6.8%。整体来看，

同比维持较高增长系去年读数较低，环比小幅增长主因节后前两周复工复产进度

加速影响。未来随着工业稳增长政策逐步发力见效，2023年底各地出海抢单订单

逐步兑现，工业企业内生动力有望被激发。

投资需求平稳修复，地产投资仍是主要掣肘项：1-2月份，全国固定资产投资（不

含农户）累计增速为4.2%。分领域看，1-2月份制造业投资累计同比增速为9.4%，

基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为6.3%，房

地产开发投资同比增速为-9.0%。制造业投资增速保持平稳，主因高新技术产业引

领、设备更新和技术改造支撑、先进制造业集群作为重要抓手。基建开门红，2024

年准财政工具协同发力有望带动基建加速增长。1-2月地产投资同比负增收窄，出

现积极信号，后续关注两点，一是关注需求端“三大工程”发力；二是关注地产“白

名单”扩城增量加速改善供给端，新机制加快落地生效。

社零增速回升，服务消费较快增长：1-2月社会消费品零售总额同比+5.5%，较去

年1-2月同期上涨2个百分点，社零同比上升主要是受到春节期间文旅消费的拉

动：其一，