空气源热泵深度报告-扬起节能环保的风帆.docxVIP

行业深度报

行业深度报

证券研究报告

证券研究报告行业深度报告

告

中小市值专题2014年

中小市值专题2014年12月25日

资料来源：海通证券研究所

增持首次

市场表现

中小市值研究团队

钮宇鸣

SAC执业证书编号：S0850511010040

电话：021Email：ymniu@

孔维娜

SAC执业证书编号：S0850512070006

电话：021Email：kongwn@

l空气源热泵热水器具有节能环保、安全便捷的优点。相比燃气热水器、电热水器和太阳能热水器这前三代热水器，第四代空气源热泵热水器的能效比大幅提高，其耗电量仅为普通电热水器的1/4、燃气热水器的1/3和太阳能热水器的1/2。空气源热泵热水器十分环保，使用过程中不产生废气污染物，且没有漏电、漏气危险。

l国民生活水平提升催生热水设备巨大需求。我国人均热水使用量只有发达国家的1/3-1/5，随着我国经济发展和国民对生活质量要求的提高，人均热水使用量尚有3倍以上的增长空间，预计热水器行业将保持稳定增速，截至2020年CAGR将达15%以上。

l空气源热泵引领节能环保大趋势。空调制冷采暖和热水供应能耗占我国建筑能耗的六成左右，占全国每年总能耗的20%。空气源热泵热水器除了可以在建筑热水供应中节能60%左右，还可以集成建筑的制冷和供热功能，成为建筑能源中心。节能环保的空气源热泵热水器将在新增建筑中广泛应用，同时在未来几年对逐渐到达使用年限的热水器形成替代，市场前景广阔。

l政策扶持促进行业规模快速成长。发达国家对空气源热泵有大额补贴等扶持政策，自13年起我国地方政府也纷纷推出对空气源热泵的支持政策。

l技术突破、智能化设计、销售渠道拓展等因素加速行业发展。空气源热泵在低温地区应用技术的突破大大加快了其向北方进军的步伐。各大家电领军企业推出的智能化空气源热泵产品提高了用户体验。各大厂商在全国渠道布局，大力拓展电商渠道。这些都为空气源热泵行业的爆发式增长奠定了基础。

l产业链建议关注：空气源热泵行业的爆发将直接利好核心配件供应商和整机厂商。受益标的包括被看作制冷系统心脏的压缩机厂商，如海立股份（600619），华意压缩（000404）；制冷系统重要部件膨胀阀厂商，如三花股份（002050）；空气源热泵整机厂商，如格力电器（000651），美的集团（000333），青岛海尔（600690）。

l风险提示：行业增速不达预期。

专题深度研究·中小市值1

目录

1.空气源热泵热水器是未来发展趋势 5

1.1传统热水器仍占领大份额市场，空气源热泵发展空间巨大 5

1.1.1燃气热水器：市场份额逐年下降 5

1.1.2电热水器：遭遇能耗过大、造价过高瓶颈 5

1.1.3太阳能热水器：国内外品种结构差异大 6

1.1.4空气源热泵热水器：兼具制冷、除湿功能，生活全面助手 6

1.1.5热水器经历四个代际发展，将步入空气源热泵时代 7

1.2空气源热泵工作原理 8

1.3相比前三代热水器空气源热泵优势突出，但仍有不足 9

1.3.1空气源热泵热水器具有多项优势 9

1.3.2空气源热泵热水器还存在不足 10

1.3.3前期推广阶段面临众多挑战 10

2.空气源热泵热水器市场需求将全面爆发 11

2.1热水需求潜力巨大 11

2.2空气源热泵热水器受到各国政府政策支持 13

2.2.1发达国家出台大量空气源热泵扶持政策 13

2.2.2我国各地政府加大对空气源热泵的扶持力度 13

2.3节能环保引爆空气源热泵需求 14

2.4低温技术突破助力北方市场拓展 15

2.5建筑面积增长带动空气源热泵家用与商用市场共同繁荣 16

2.6其他因素促成空气源热泵热水器市场爆发 18

2.6.1技术创新解决空气源热泵低温环境运行问题 18

2.6.2政策和规模化生产推动成本下降 20

2.6.3结合智能设计，产品贴近市场 20

2.6.4销售渠道逐渐完善 22

专题深度研究·中小市值2

3.产业链概览 23

专题深度研究·中小市值3

图目录

图1燃气热水器示意图 5