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飞机租赁专题

全球航空业复苏拨云见日，“冠上明珠”迎闪耀之时

西南证券研究发展中心

交通运输研究团队

2024年1月

核心观点

全球航空业复苏拉动飞机需求增长，亚太地区将成为未来20年全球航空需求增长的主力来源。截至2023年10

月，全球国内航线和国际航线旅客周转量分别恢复至2019年同期的105%和94%。2022年，亚太地区飞机市场

规模在全球的占比为40%，根据空客提供的预测数据显示，未来20年，印度、中国以及东南亚等国家的国内及

国际航空旅客周转量年均复合增速领先全球其他地区，将成为全球飞机需求市场增长主要的动力来源。

疫后航司面临现金流和负债率压力，叠加飞机制造商的交付能力瓶颈，飞机租赁行业迎来重要的市场机遇：受

疫情的影响，大部分航司在过去三年都经历了大规模亏损，不得不依靠政府的纾困贷款维持经营，优化资产负

债表、降低债务水平是全球航司恢复盈利后的首要工作。以租赁方式引进飞机对资金规模要求更低，是现金流

面临压力时的更优选择。同时，受供应链挑战、高利息环境、劳动力短缺还有俄乌战争等因素的影响，飞机制

造商的交付面临瓶颈，现有飞机资产升值，租金上涨为飞机租赁行业提供良好的创收环境。

中国飞机租赁企业在全球市场中的竞争力已显著提升：飞机租赁业务因货值大、利润高、操作复杂的特点，被

喻为租赁业“皇冠上的明珠”。相比国际上的租赁巨头，中国飞机租赁公司虽然起步较晚，但是背靠大型国有

银行的雄厚资本，持续融资能力强，现金流充足，经历过去十多年的发展壮大后在国际航空金融市场上也开始

占有一席之地。截至2022年底，按照管理飞机数量排名的全球30强飞机租赁商中，中国的飞机租赁公司占11

席，这11家中国飞机租赁公司管理飞机数量达3059架，约占全球30强飞机租赁商管理飞机总数的30%；飞机

订单1246架，约占全球30强飞机租赁商飞机订单总数的49%；飞机资产总值超过937亿美元，约占全球30强飞

机租赁商资产总值的36%。

相关标的：中银航空租赁（02588.HK）、中国飞机租赁（01848.HK）、国银金租（01606.HK）

风险提示：全球宏观经济复苏不及预期导致航空需求恢复和增长不及预期、受飞机产能瓶颈限制飞机租赁企业

机队扩张不及预期、利率风险等。

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目录

1全球航空市场概况及疫后恢复现状

1.1全球航空市场疫后恢复现状

1.2亚太地区是未来20年最主要的飞机需求市场

1.3亚太地区航司的飞机引进计划

1.4疫情后航司的财务负担增加

1.5制造商交付能力瓶颈

1.6飞机租赁企业资金成本有望改善

2飞机租赁行业概况及中国企业的竞争地位

2.1飞机租赁业务介绍

2.2全球航空租赁市场及中国企业市场竞争地位

2.3中国飞机租赁行业概况

2.4中国飞机租赁行业相关的政策支持

3相关标的

3.1中银航空租赁

3.2中国飞机租赁

3.3国银金租

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1.1全球航空市场疫后恢复现状（1/3）

根据IATA提供的数据显示，2019年全球航空市场旅客周转量集中分布在亚太、欧洲和北美市场，

分别占据35%、27%和22%的市场份额。截至2022年末，全球航空旅客周转量恢复至2019年同期

水平的80%，由于亚太地区市场恢复相对滞后，欧美地区市场份额相对2019年有所扩大

分国内和国际市场看，2019年，全球航空旅客周转量的36%由国内航线贡献，剩下64%来自国际

航线，由于各地区国内市场恢复均领先于国际市场开放，这一比例在2022年为42%/58%

全球RPK分布（按地区）