中航西飞-军民飞机齐放量盈利提升可预期-21112435页.pdfVIP

上

市

公

司

国防军工

公2021年11月24日

司中航西飞(000768)

研

究

/——军民飞机齐放量，盈利提升可预期

公

司

深

度报告原因：强调原有的投资评级

买入（维持）投资要点：

中航西飞是我国唯一具有运输机和轰炸机研发制造资质的整机厂，三次重组奠定公司大运

龙头地位，公司未来仍将具有较大盈利提升空间。公司背靠中航工业集团，是后者旗下国

证

券市场数据：2021年11月24日产大飞机整机制造平台之一，主业是大中型军民用飞机整机及航空零部件等航空产品。公

研收盘价（元）36.84司历经增加部分机型整机业务的第一次重组、注入陕飞西飞制造业务的第二次重组、剥离

究一年内最高/最低（元）41.78/23.17

报市净率6.5非航空业务、注入固定资产和军方销售资质的第三次重组，终奠定大运龙头地位。未来减

告少代理服务费、减员增效、规模效应、治理改善与军品定价机制改革等五方面或将提升公

息率（分红/股价）0.23

流通A股市值（百万司盈利能力。

101997

元）

上证指数/深证成指3592.70/14887.60公司旗下多款飞机型号具备战略意义，将受益于“十四五”航空装备放量红利。我国国防

注：“息率”以最近一年已公布分红计算支出体量与经济体量还不匹配。对比美国，我国海陆空装备中航空装备领域的数量差距最

大。我们预计，十四五期间航空装备费增速或装备费增速国防费增速。公司旗下主要

基础数据:2021年09月30日

型号运-20即将迎来放量期，或将推动公司营收逐步增长；运-8、运-9目前仍是我国空

每股净资产（元）5.67

军主力运输机，预计将为公司营收带来稳定增长；轰6系列的战略需求与持续迭代带来

资产负债率%76.76

总股本/流通A股（百稳定营收。

2769/2769

万）

流通B股/H股（百万）-/-公司深度参与国内外民机配套，与未来万亿中国民机市场共成长。多领域民航强国目标使

中国有望成为全球最大航空市场，未来20年市场价值量或将突破万亿。C919核心配套

一年内股价与大盘对比走势：行业预计进入发展机遇期，相应机体制造任务有望给公司带来约943亿元营收。此外，

中航西飞沪深300指数（收益率）公司作为其他民机的核心配套厂商，或受益于相应机型需求扩张。公司国际合作业务需求

40%

20%旺盛，转包业务有望改善。