TCL电子-市场前景及投资研究报告-全球份额突破，盈利改善可期.pdfVIP

证券研究报告

TCL电子(1070HK)

全球份额持续突破，盈利改善可期

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年1月02日│中国香港视听器材目标价(港币):7.68

首次覆盖TCL电子，给予买入评级，目标价7.68港元。TCL为全球电视龙

头，且已经形成全球化布局和较成功的出海范式。公司背靠TCL大产业集

团，在“品牌引领价值，全球效率经营，科技驱动，活力至上”的战略导向

下，正进入经营质量改善收获期。结合公司在显示产业垂直一体化能力的构

建、海外渠道拓展和品牌营销的综合实力提升，我们看好公司继续占领全球

中高端电视份额，进而提升海外电视业务盈利能力。叠加持续的对内经营优

化，公司长期盈利能力提升有看点，有望能持续兑现股权激励净利增长目标。

深耕海外、厚积薄发，产业协同、研发领先

公司聚焦于全球化发展，TCL品牌电视全球出货量2019-2023CAGR+7.4%基本数据

（同期行业CAGR-2.8%）,2023年已跃居全球出货量第二（Omdia）。全目标价(港币)7.68

球电视市场规模增长有限，但日韩品牌在中高端市场仍有较强品牌影响力，收盘价(港币截至12月31日)6.35

当前显示技术迭代是产业变革的新机遇，TCL大产业集团具备上下游一体市值(港币百万)16,008

化、规模化及研发迭代优势，且公司较早布局MiniLED背光技术（20246个月平均日成交额(港币百万)42.48

全球MiniLED电视出货或同比+65%，TrendForce），有望把握技术变革浪52周价格范围(港币)2.16-6.97

BVPS(港币)6.60

潮。北美市场TCL等中国品牌已经与日韩、欧美品牌三分天下，欧洲及新

兴市场空间充足，新技术浪潮下，我们期待未来TCL继续赢取全球份额。股价走势图

产业链实力拓展多元品类，盈利能力改善可期(%)TCL电子

公司深度的渠道能力叠加不断强化的海外本土化布局，多元化品类已经呈现166恒生指数

出高速增长实力（创新、互联网业务收入20-23CAGR+80%/+45%），且有121

助于分摊电视产业费用支出。而电视产业全球逐步提升产品力（研发保持高

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投入叠加显示技术迭代优势），或能加速突破中高端市场，进而改善公司海

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外毛利率水平。同时公司对内优化费用投入（销售及管理费用率持续下行）

及经营质量（中小尺寸业务减亏），有望继续提升精细化管理及盈利能力。(15)

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我们与市场观点不同之处