保隆科技传统业务稳步增长，汽车智能化新业务快速放量.docx

内容目录

发展路径清晰，新兴业务快速放量 5

轮胎气门嘴起家，逐步拓展智能化及轻量化产品 5

全球化布局，客户资源丰富 6

营收规模稳定增长，新兴业务快速放量 7

归母净利润短期承压，研发端持续保持高投入 8

股权结构清晰，组织架构不断扩充 10

市场份额领先，传统业务营收稳步增长 11

TPMS：业务不断增长，有望持续受益于国产替代进程 11

气门嘴：全球气门嘴头部供应商，毛利率维持较高水平 13

汽车金属管件业务：汽车轻量化产品将成为公司业绩新增长点 14

汽车智能化渗透率提升，新兴业务快速放量 16

传感器：部分细分领域建立领先优势，未来将持续受益于国产替代过程 16

智能驾驶产品：持续获得新项目订单，未来营收有望超越传统优势业务 18

空气悬架：占据行业领先位置，未来将成为公司业绩最大增长点 20

盈利预测与估值 25

盈利预测 25

相对估值 26

风险提示 27

图表目录

图1：公司全球布局情况 6

图2：公司主要客户情况（按客户英文名称首字母先后顺序排列） 7

图3：公司营业总收入及增速 7

图4：公司主营业务收入分产品占比（%） 7

图5：公司主营业务收入分地区占比（%） 8

图6：公司主营业务收入分市场占比（%） 8

图7：2023年公司产品分市场销量占比（%） 8

图8：公司归母净利润及增速 9

图9：公司分业务毛利率（%） 9

图10：公司毛利率与主要竞争对手对比（%） 9

图11：公司期间费用率（%） 9

图12：公司研发费用及占营业收入比重 9

图13：公司研发费用率与主要竞争对手对比（%） 9

图14：公司股权架构（截至2024年9月30日） 10

图15：TPMS实车安装位置示意图 11

图16：公司TPMS产品 11

图17：2022年国内乘用车直接式TPMS前装市场份额 12

图18：公司TPMS发射器年销量及增速 12

图19：公司TPMS产品营收及增速 12

图20：公司TPMS产品毛利率 12

图21：公司气门嘴产品 13

图22：公司气门嘴年销量及增速 13

图23：公司气门嘴产品营收及增速 14

图24：公司气门嘴产品毛利率 14

图25：公司排气系统管件产品 14

图26：公司汽车轻量化结构件产品 14

图27：公司汽车金属管件产品营收及增速 15

图28：公司汽车金属管件产品毛利率 15

图29：汽车传感器分类 16

图30：公司传感器产品 17

图31：环境感知传感器在智能驾驶领域具体应用示意图 19

图32：2019-2024年10月L2级及以上智能驾驶渗透率 19

图33：空气悬架系统构成 21

图34：公司空气悬架产品 21

图35：2023年1月-2024年4月空气悬架渗透率 22

图36：空气悬架市场规模预测 22

图37：2024年1-10月国内乘用车空气悬架市场份额 22

图38：空气悬架系统成本构成 22

表1：公司发展历程 5

表2：保隆科技主要控股公司情况（截至2024年6月30日） 10

表3：公司TPMS发射器分市场销量及占比 12

表4：公司气门嘴产品分市场销量及占比 14

表5：公司尾管及热端管总销量及分市场销量情况 15

表6：公司传感器产品类别及用途 16

表7：公司传感器业务主要收购事件及对应拓展传感器品类 17

表8：传感器业务营收及毛利率情况 18

表9：公司智能驾驶产品及其用途 18

表10：各类型环境感知类传感器技术 19

表11：公司智能驾驶业务新项目定点情况 19

表12：部分搭配空气悬架车型情况 21

表13：公司空气悬架产品及其用途 22

表14：空气悬架零部件价格测算 23

表15：空气悬架业务营收及毛利率情况 23

表16：公司在手乘用车空气悬架产品订单出货量预测（万支） 24

表17：公司在手乘用车空气悬架产品订单营业收入预测（亿元） 24

表18：分业务盈利预测 25

表19：可比公司估值（截至2024.12.17收盘） 26

发展路径清晰，新兴业务快速放量

轮胎气门嘴起家，逐步拓展智能化及轻量化产品

保隆科技前身是1997年成立的上海保隆实业有限公司，2005年改制为股份有限公司，

2017年在上海证券交易所上市。公司的发展历程大致可分为三个阶段：

传统业务发展期（1997-2008年）：公司以气门嘴起家，先后布局发展平衡块、排气系统管件及TPMS等公司传统业务；

新兴业务布局期（2009-2016年）：公司继续巩固传统优势业务，同时开