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茅台产品生命周期分析

酱香型鼻祖，53°茅台打天下。

贵州茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是我国大曲酱香型酒的鼻祖。

我们在市面上能看到种类繁多的茅台酒厂出品的白酒，这里面可以分为系列

酒、茅台酒、陈年三大系列，合计上百个品种，目前年产量超过6万吨，度数有

38°、43°、53°三个等级。

此外，茅台还收购了习酒，并推出了葡萄酒等产品。

在这些琳琅满目的白酒中，53度的飞天茅台和五星茅台，便是贵州茅台最

为金贵的两个品类，它俩也就是我们通常意义上所指的“贵州茅台”。

飞天茅台和五星茅台是贵州茅台最重要的白酒品牌

小知识1：五星茅台和飞天茅台有何区别？

在1954年5月1日，茅台酒厂成功注册了“金轮牌”商标（即五星茅台）。

但该商标在出口时被认为有政治色彩，被海外抵制，所以中国粮油食品进出口公

司1958年注册了“飞天”的商标，现商标权属贵州省粮油进出口公司。茅台酒

便是“金轮”牌茅台酒内销，“飞天”牌茅台外销的说法。

小知识2：习酒跟茅台是什么关系？

习酒跟茅台的酒型不一样，为浓香型，是1998年以承担债务方式兼并贵州

习酒总公司而设立的全资子公司贵州茅台之所以一瓶难求，主要是因为其制作工

艺极其复杂，酿造周期长，一瓶酒从生产到出厂要长达5年时间，更可怕的是，

离开茅台酒厂的酒窖，就酿不出原汁原味的茅台酒。

茅台酒的生产时间是过程是每年的端午节踩曲、重阳节投料，要经过“二次

投料、九次蒸煮、八次摊凉、加曲、堆积、八次发酵，七次摘酒，分型贮存，勾

兑出厂”。从生产时间上看，一月一个小周期，一年一个中周期，六年一个大周

期，每个周期都需要对半成品酒进行加工。

茅台酒属高粮耗白酒，大约5公斤粮食酿1公斤酒，其中高粱占约2.4公斤，

小麦约占2.6公斤。酿造茅台酒所用的水取之于赤水河上游，茅台酒厂有专用取

水设施，日供水能力2万吨。

傲视群雄的财务报表

看过贵州茅台财报后，看其他公司总觉得有点索然无味，它的业绩无论是放

在国内，还是国外，都是非常能打的。

首先是极高的利润率，毛利率在90%左右，净利率在50%左右，这么好的

利润率，看得我以为我在看英特尔、英伟达、台积电等芯片行业的公司。

其次是现金流状况极好，账上趴了千亿的现金及等价物，是一家彻彻底底的

现金母牛的公司然后是费用率极低，茅台酒的名声在外，完全不需要铺天盖地的

打广告做行销，管理费用和销售费用一共才占公司营收的十几个点，这是一般零

售业难以做到的茅台的存货周转率一年为0.15-0.3次，刚好对应其5年-6年的

茅台酒生产周期。

业务构成

从产品类型看，茅台酒的收入占比为90%，系列酒的占比为10%，在贵州

茅台一瓶难求的背景下，系列酒的销售也被带动起来了，这两年增速还不错

从区域看，贵州茅台的收入90%来自于国内，这个自然不用解释了

从销售渠道看，茅台酒的销售90%来自于批发，10%左右来自于直销，经

销商的采购行为对茅台酒的销售有重要影响，如果茅台酒从批发转直销的话，能

把中间商赚得很大一部分的利润拿到自己手里，业绩进一步增厚，这也是前两年

茅台股价快速上涨的一个逻辑

知识点3：茅台酒的销售环节有多少利润呢？

现在53°的飞天茅台的出厂价是969元一瓶，一批价已经超过2000元，4、

5月一度达到2400元，到末端零售价格就更高了，所以一瓶茅台酒的中间利润

是超过1000元的，利润水平甚至超过了成本价。

毛利率

1、茅台酒的毛利超90%，大幅高于系列酒，但系列酒的毛利近三年持续提

升。

2、国内外毛利率相差不大，基本保持在90%以上。

3、直销的毛利率比批发要高2-4%。

生产产能

茅台的理论产能上限是6.1万吨，现在实际是超过这个产能了，随着技术的

进步，该产能还会有缓慢提升，但不会太多，产能有限也就造就了茅台的稀缺性。

2017年贵州茅台的设计产能为5.37万吨，实际生产是6.38万吨。公司的

产能提升较为有限，目前工厂处于高负荷运转，产能利用率为115-120%。

销售价格

从整体趋势上看，茅台酒每一公斤的销售单价价格在不断的提升

2017年