复盘2008年消费复苏，那些细分领域独步一时x.docx

策略研究

目录

一、复盘“四万亿”计划对消费行业影响 6

（一）货币供给及居民消费复苏情况 7

（二）消费行业二级市场复苏情况 9

（三）消费行业基本面复苏情况 10

二、消费复苏背后经济环境对比 11

（一）应对空间充足，货币政策更加灵活适度 11

（二）投资、消费双管齐下拉动经济增长 11

三、拆解大消费的空间潜力 13

（一）必需消费：防御效果显著 13

1、必需消费——农林牧渔 13

2、必需消费——医药 15

3、必需消费——食品饮料 15

（二）可选消费：市场空间有望释放 16

1、可选消费——汽车 17

2、可选消费——家电 17

（三）新型消费：线上场景加速拓展 19

三、附表 21

图表目录

图表1：“四万亿”复苏计划资金分布 6

图表2：“四万亿”复苏计划各层面传导时点 7

图表3：2008-2010年货币供给量（M2）及其增速 7

图表4：两次家电下乡政策对比 8

图表5：细分消费品类社会零售增速恢复情况 8

图表6：CPI同比增速 9

图表7：社会消费品零售总额同比增速 9

图表8：沪深300以及申万一级消费行业市场表现 9

图表9：消费行业相对沪深300超额收益 9

图表10：2008-2011年消费一级行业季度营收增速情况（%） 10

图表11：存款准备金率变化情况 11

图表12：CPI及其分项变化情况 11

图表13：GDP累计同比及三大需求的增长拉动（%） 12

图表14：社会环境因素异同下的行业投资导向 12

图表15：大消费行业景气度分析 13

图表16：两次事件性因素催化下农林牧渔走势 14

图表17：各行业一季度机构持仓 14

图表18：细分农产品价格趋势 14

图表19：新增确诊病例情况 15

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图表20：2014-2019年我国每千克调味品价格 16

图表21：网上实物商品零售额销售同比增速 16

图表22：政策期汽车板块收获明显的超额收益 17

图表23：政策期家电板块收获明显的超额收益 18

图表24：白电行业销售返利情况 19

图表25：农村每百户居民家电保有量 19

图表26：5G应用场景落地时间表 20

图表27：不同电商形式购买转化率 20

图表28：2008-2010年消费三级行业季度营收增速情况（%） 21

图表29：2008-2010年消费三级行业季度净利率情况（%） 22

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一、复盘“四万亿”计划对消费行业影响

2008年11月5日，中国为应对国际金融危机冲击，保持经济平稳较快发展，出台了扩大内需促进经济增长的十项措施，提出了扩大投资的重点领域和方向，主要包括：1）廉租住房、棚户区改造等保障性住房建设，投资约4000亿元；2）农村水电路气房等民生工程和基础设施建设，投资约3700亿元；3）铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改造，投资约15000亿元；4）医疗卫生、教育、文化等社会事业发展，投资约1500亿元；5）节能减排和生态工程建设，投资约2100亿元；6）自主创新、

结构调整和技术改造，投资约3700亿元；7）灾后恢复重建，投资约10000亿元。

图表1：“四万亿”复苏计划资金分布

资料来源：、

通过“四万亿”计划发掘经济复苏过程中的传导机制：以“四万亿”复苏计划为起点，货币供应充裕为消费破冰，带动企业营收提速，提振二级市场信心。

1、经济刺激政策的传导最先显现在货币供给量和股价上。以2008年消费复苏为例，货币供给量在政策出台当月出现明显的正向反馈，股市同月受消息面刺激开始反弹。

2、居民消费和社会零售总额随后出现正反馈。以2008年为例，3个月后货币政策的实际效果在CPI和社零数据上显现出来。

3、行业基本面营收拐点到来较晚。各行业上市公司在2009年三季度营收增速出现正向反馈的拐点，政策实施的两年内居民消费和企业经营逐步回归到金融危机前水平。

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图表2：“四万亿”复苏计划各层面传导时点

出现正向反馈拐点

增速恢复正常水平/绝对值达峰值

货币供给量（M2）

2008年11月

2009年11月

居民消费（CPI）

2009年02月

2010年05月

2009年02月

2010年05月

资料会

资料会源消费：id额、

2008年11月

200