2025年食品饮料行业投资策略分析报告：需求主导，价值重估.pdfVIP

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需求主导，价值重估

[Table_Industry]

—2025年食品饮料行业策略报告

[Table_ReportDate]

2024年12月31日

证券研究报告[Table_Title]

需求主导，价值重估

行业研究[Table_ReportDate]2024年12月31日

[Table_ReportType]本期内容提要:

行业投资策略

[Table_Summary

[Table_Summary]

➢白酒板块：

[Table_StockAndRank]

食品饮料行业

批价向下挤压反映供需矛盾，行业分化加剧。当前白酒行业仍面临宏

投资评级看好观经济周期和自身发展周期的调整叠加，主流大单品的批价松动，反

映出酒企增长与需求疲软的矛盾。2024年三季度开始，白酒行业销售

上次评级看好

增长呈现放缓趋势，以维护渠道发展良性。从动销端看，各价位、各

区域的品牌分化仍较突出，高端酒的挤压式竞争明显，头部单品的市

场份额有所提升；次高端价位升级动能不足，且受商务需求疲软影

响，分化最显著；大众价位仍具有较强的消费韧性，且在升降级并存

的环境下，呈现一定的扩容，区域龙头受益更多。

估值处于低位，股息回报可观。当前白酒板块的估值中枢落后于食品

饮料大部分细分行业，在商业模式更优的基础上，具备一定的投资性

价比。基于上市酒企分红规划的明晰，股东回报率持续提升，头部酒

企的股息率达到4%左右，提供了较强估值支持，我们认为再次出现

上一轮行业下行期的极低估值的可能性较低，底部择机布局的胜率较

高。

投资建议：推荐品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅

台、五粮液；具有较独立势能、具备全国化宽价位带优势的山西汾

酒；在区域市场组织力、渠道力突出且仍具消费升级逻辑的地产酒龙

头，如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；消费好转下仍具成长弹性的高

端及次高端品牌，如泸州老窖、水井坊、舍得酒业，以及改革调整驱

动下的洋河股份、金种子酒、酒鬼酒。

➢大众食品板块：

啤酒：长期应当关注啤酒公司内部结构性变化，低端啤酒向上整合的

趋势对公司吨酒收入的提升仍有一定贡献，且啤酒成本改善确定性较