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债券市场专题研究报告日期：2024年12月23日

主题投资再度活跃，小盘风格或将持续

——混合资产周度跟踪

核心观点分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

考虑到政策博弈期后宽松预期升温，以AI应用为代表主题投资有望继续升温，推动wangminglu@

小盘行情持续演绎。

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1《财政政策的历史回顾和国

❑AI相关事件频繁发生，海内外AI应用系列创新成果频初，豆包主题备受关注，别经验》2024.12.22

催化AI主题投资热度。1）字节跳动旗下的豆包视觉理解模型价格大幅下降85%；2《对元旦和春节前后资金面

2）深圳市每年发放最高达5亿元的“训力券”；3）据路透社报道，苹果公司据悉的思考》2024.12.22

已与腾讯和字节跳动进行初步接洽，考虑将这两家公司的AI模型嵌入到在华销3《央行的态度：合理均衡》

售的iPhone中；4）OpenAI开放的满血O1模型API成本骤降60%；5）月之暗2024.12.22

面发布视觉思考模型K1，表现已超越全球标杆模型OpenAIO1、GPT-4O及Claude

3.5Sonnet。截止12月20日，近三个月Wind豆包指数累计涨幅高达98.8%。

❑小盘风格或将延续。1）流动性层面，宽松流动性环境有望催化小盘风格。2）成

交活跃度层面，受益于宽松预期升温和AI主题催化，短期内小盘股成交活跃度

有望持续维持高位。3）信用改善偏弱。11月社融同比增速持平于7.8%，弱信用

环境下催化小盘行情，市场静待政策实际性落地。4）并购重组潮起，短期内利好

小盘风格。从历史表现来看，小盘行情往往伴随着并购重组浪潮的兴起，推动小

盘股跑出超额收益。

❑行情回顾：股票方面，过去一周（12月16日~12月20日，下同）本周A股回落

后再次反弹，整体呈现震荡走势，符合预期。各类指数、风格大多走弱，半导体

异军突起；分析师预测收入、利润增速环比大多下行，其中传媒、环保等板块一

致预期修复显著。债券方面，过去一周10年国债收益率经历短暂调整后保持下行

趋势，10Y国债收益率迈入1.7%阻力关口，债券市场对央行预期管理的反应或已

结束，但跨年行情或仍未结束。转债方面，市场走势回落，各类指数、风格大多

下行，其中AAA指数、高价、大盘、高价低溢价率指数表现靠前；行业方面，金

融、信息技术、可选消费表现靠前。

❑风险提示

经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；

历史经验不代表未来。

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债券市场专题研究

正文目录

1混合资产周度跟踪4

1.1AI应用场景有望落地，主题投资或将持续4

1.2小盘风格可否延续？4

1.3权益跟踪7

1.4债券跟踪9