埃森哲：全球并购的新力量.docxVIP

本文曾发表于2009年1月的

《展望》

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并购

全球并购的新力量

亚瑟·R·伯特，克里斯汀·费希瑞，金斯利·塞克斯

大多数发达国家的CEO已经感觉到了全球化的直接影响——低成本竞争与新的市场机会。但他们也许低估了另一个要素：新兴市场跨国企业的迅速成长。这一现象已经成为国际并购领域的标志性事件。

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展望2009

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随着经济力量平衡从传统的三极——美国、西欧和日本——向更多的国家转移，来自传统经济强国的企业领导人发现，全球化是一条标准的双向通道。在通信、交通、科技发展与自由贸易浪潮的推动下，全球经济格局呈现出前所未有的资本流动性——以及所有权结构的急速变化。

这种资本与所有权结构变化的一个例证就是新兴市场企业在国际并购领域日益活跃的身影。2007年，沙特基础工业公司以116亿美元的价格收购了通用电气公司的塑料部门；2008年，印度塔塔汽车从福特汽车公司手中买下了两个英国高端品牌——路虎和捷豹。同时，两家来自新兴市场的跨国企业——中国石油化工集团与印度石油天然气公司的子公司——也在竞购俄罗斯的帝国能源公司（印度公司的竞购价最终被接受）。在广大海外市场的巨大诱惑与发展中国家证券交易市场日渐成熟的推动下，类似的交易还会不断涌现。

在今天的多极世界里，行业整合的复杂程度、商业规模与结构都在迅速增加。在这个竞技场上，发达国家的企业领导人必须格外警觉。这些CEO和他们的下属不仅需要仔细扫描整个市场，寻找那些他们可能从未听说过的潜在收购目标；同时，他们还要准备好在陌生的环境下与那些生长于这种陌生环境的企业洽谈所有权买卖。不过，日新月异的国际并购领域最令人瞩目的新特点，还要属新兴市场企业发出的一份份大胆的并购要约——这些行动可能会使发达国家的企业成为收购对象。

我们不妨从数字中寻找依据。在最近的两波并购潮中——1995-2000年的一波与2004-2007年的一波——跨境并购交易占总并购数量的比例从27%增长到33%，至2007年达到创纪录的38%。而且，交易的地域焦点也发生了明显的转移。与B6——巴西、俄罗斯、印度、中国、墨西哥和韩

一些新兴市场收购者拥有雄厚的现金储备。在今天的并购气候中，“现金就是王道”，它将促进许多成功的交易，而且遇到的竞争压力也要小得多。

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展望2009

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国——以及其他新兴经济体有关的并购

活动的数量和价值都在不断上升。这些地区的并购交易占全球总量的比例也从1995年的4%强增长到了2007年的12.4%（见图表）。2008年的数据没有计算在内，因为受全球金融危机的影响，各国政府大规模介入金融部门，从而严重扭曲了交易流动的模式。

在戏剧性的转变中，来自新兴市场国家的收购者正在发达国家实施大规模的战略并购。事实上，新兴市场收购者发起了2007年里最大的几桩交易案，如巴西采矿业巨头淡水河谷170亿美元收购加拿大矿镍矿巨头INCO。

同时，新兴市场企业在发达国家发起的并购交易价值也在不断攀升，它占全球并购价值总额的比例从1995-2000年度的1.4%上升至2004-2007年度的4%。尽管其在价值总额所占比例仍然相对较小，但这一增长仍反映了一个明显的趋势，即新兴市场收购者对跨境并购的感觉十分良好，并且将继续寻求全球扩张。现在，活跃在市场上的已经不只是中国、印度和俄罗斯的企业，来自马来西亚、南非、墨西哥和阿联酋的企业也已经迈出国门开展交易。

的确，类似于衰退和股市剧烈震荡等经济和金融的传染效应，是多极化世界格局下的全球现象，会对并购活动造成暂时的遏制。但尽管面临目前的经济低迷，新兴市场企业——在大多数情况下，它们的管理都井井有条、富于效率和国际竞争力——仍然对它们的并购前景充满自信。

新兴市场并购者很善于在全球范围内寻找收购机会。在经济活动的低谷，很多企业的估值比它们在六到九个月以前要低得多；在这种情况下，很多企业急切地期盼着资本的注入——这就是战略机会。相反，一些新兴市场收购者拥有雄厚的现金储备。在今天的并购气候中，“现金就是王道”，它将促进许多成功的交易，而且遇到的竞争压力也要小得多。

随着形势的变化，商业世界需要注意如下四个方面的现实。

1、越来越多新兴市场企业的介入激化了并购领域的竞争，抬升了最佳收购目标（包括发展中国家和发达国家的企业）的价码。

多家企业竞购，使得交易价格水涨船高的现象并不少见；但现在的变化是，价格上涨的推手变成了新兴市场企业。印度苏司兰(Suzlon)能源公司与法国能源巨头AREVA争夺德国风力发电企业