套期保值与套利.pptVIP

*仰恩大学经济系SHI*期转现的具体操作交易双方达成协议后共同向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持仓按双方达成的平仓价格由交易所代为平仓。同时，买卖双方按达成的现货买卖协议进行与期货合约商品种类相同、数量相当的现货交换。现货买卖协议中一般都以某日的期货价格为基础，商定一个差额，以此来确定现货买卖价格。*仰恩大学经济系SHI*期转现交易的优越性买卖双方加利用期转现可以节约期货交割成本，灵活商定交货品级、地点和方式。买方企业可以根据需要分批分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；卖方企业可以提前回收资金。期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时，确定了相应的现货买卖价格，达到更好的套期保值避险效果。期转现比远期合同交易和期货交易更有利，远期合同交易有违约问题和被迫履约问题，而期货交易存在交割品级、交割时间和地点的选择等灵活性差的问题，而且交割成本较高。期转现能有效地解决上述问题。*仰恩大学经济系SHI*例3：在郑州商品交易所交割部的指导下，浙江新世纪期货经纪公司和上海南都期货经纪公司的两个客户进行了小麦期转现交易，期转现结果双方很满意。2001年9月25日～27日，浙江新世纪期货经纪公司2号客户与上海南都期货经纪公司的15号客户进行了仓单期转现，期转现仓单量为20,000吨小麦。*仰恩大学经济系SHI*双方买卖的是11月交割的小麦期货合约，买方为上海南都期货经纪公司15号客户，平均建仓价格为1,092元/吨；卖方为浙江新世纪期货经纪公司2号客户，建仓价格为1,182元/吨。9月25日的期货结算价1,098元/吨，双方当日商定以1,100元/吨平仓期货合约，以1,087元/吨价格交收二级小麦仓单。达成协议后，双方到交易所申请期转现。交易所批准后，于9月26日将双方期货合约平仓，9月27日进行仓单转让和货款划转（11月合约实际交割日从11月8日起，所以卖方9月27日进行仓单转换，可减少40天的仓储成本）*仰恩大学经济系SHI*期转现后双方实际买卖二级小麦仓单的价格（交货价格减去平仓盈亏）分别为：买方实际买入价格：交货价格－（平仓价格－建仓价格）1,087－（1,100－1,092）=1,079（元/吨）卖方实际卖出价格：交货价格－（平仓价格－建仓价格）1,087－（1,100－1,182）=1,169（元/吨）这样，买方实际买仓单的价格是1,079元/吨，比建仓价格1,092元/吨少13元/吨（即节省13元/吨）。卖方实际卖仓单的价格是1,169元/吨，比建仓价格1182元/吨少13元/吨（即亏损13元/吨），但是卖方节省了仓储费和利息：①仓储费：40天×0.3元/天/吨=12元/吨（仓储费用为0.3元/天/吨）；②利息：1,182×1.7%×40/360=2.2元/吨(贷款利率若按1.7%计算），总计14.2元/吨。所以卖方期转现净盈利14.2－13=1.2元/吨，可见卖方也比到11月份交割更有利。由上例可知，期转现可使双方实现双赢的结果。*仰恩大学经济系SHI*期转现应注意的问题确定平仓价和交货价的差额确定交收货物与期货交割标准品的差价*仰恩大学经济系SHI*第三节基差基差（basis）是指在某一时间、同一地点、同一品种的现货价格与期货价格之差。01如果基差为正数，称为“远期贴水”或“现货升水”，这样的市场被称为“反向市场”03基差＝现货价格－期货价格02如果基差为负数，称为“远期升水”或“现货贴水”，这样的市场被称为“正向市场”04基差的概念*仰恩大学经济系SHI**仰恩大学经济系SHI*基差的变化如下图所示，基差的变化有基差变强和基差变弱两种变化趋势。若基差沿双箭头方向变动，则称为基差变强；若基差沿单箭头方向变动，则称为基差变弱。*仰恩大学经济系SHI*基差包含着两个市场之间的运输成本和其他持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大。*仰恩大学经济系SHI*基差变化对套期保值结果的影响基差变动的情况下买入套期保值者套期保值的效果（单位：元/吨）一般套期保值状况*仰恩大学经济系SHI*对于买入套期保值者来说，避险程度为：F2-F1+S1-S2＝（S1-F1）-（S2-F2）＝b1-b2（4.1）由此可见：当b1-b20时，基差变弱，为有盈套期保值；当b1-b2＝0时，基差不变，