2025年中国经济走向分析报告.pptx

从五个维度看2025年中国经济走向

五个维度看2025年经济与市场走向21、特朗普2.0政策的冲击力有多大2、国内宏观政策刺激力度有多大3、房地产深度调整能否止跌回稳4、新旧动能的转化能否明显见效5、全球地缘政治风险将如何演变

维度一：特朗普高关税政策是最大的外部冲击32024年11月26日，特朗普威胁称将因非法移民和毒品流入问题，在就职后会对墨西哥加拿大征收25%关税，对中国加征10%关税。提前拉响新一轮贸易战警报，也显示关税的谈判筹码作用。11月30日，特朗普威胁如果金砖国家不放弃打造可以替代美元的货币计划，美国将征收100%的关税。近期路透分析师调查显示，预期明年初美国对中国商品调高征收关税15%-60%，预估中值为38%，相应拖累中国经济增速约0.5-1个百分点。预计美国不会直接一次性对华加征60%关税，可能采取分步加关税伴随贸易谈判，节奏具有不确定性。关税具有谈判筹码、税收来源、平衡贸易、支持国内产业的多种作用，但贸然大幅提高也对产业链和消费物价造成影响。中国出口本身就面临基数抬高、全球增长动能不足、半导体周期下半场的压力，美国加大关税壁垒、推动脱钩断链，给中国货物出口带来进一步下行压力。

情景分析：美国对华加征关税将如何冲击中国经济4关税情景影响节奏年度出口增速直接经济影响总经济影响年平均关税提高百分点就职后立即对中国产品加征10%关税全年对美出口受加征关税的冲击。今年底明显抢出口，明年因担忧进一步加关税有额外的抢出口。-1.50.230.59.210%关税暂缓，二季度宣布下半年实施对清单1/2/3/4a加征关税15个百分点下半年对美出口受加征关税的冲击。今年底和明年上半年抢出口。00.10.24.210%关税暂缓，二季度宣布下半年实施对清单1/2/3/4a加征关税30个百分点下半年对美出口受加征关税的冲击。今年底和明年上半年抢出口。-10.150.38.3就职后立即对中国产品加征10%关税，二季度宣布下半年实施对清单1/2/3/4a加征关税30个百分点全年对美出口受加征关税的冲击。今年底明显抢出口，明年因担忧进一步加关税有额外的抢出口。-30.450.917.5就职后立即对中国产品加征25%关税全年对美出口受加征关税的冲击。今年底明显抢出口，明年因担忧进一步加关税有额外的抢出口。-40.61.223就职后立即对中国产品加征40%关税，接近竞选承诺的60%全年对美出口受加征关税的严重冲击。仅有很短暂的抢出口窗口。参考4a清单约为2的弹性，较大加税的非线性影响，冲击加大。-142.14.240

美国如果实施全球普遍关税带来额外的冲击5特朗普在竞选中不仅宣称对中国和墨西哥加征关税，还提出10-20%的全球统一关税，参考机构相关测算，实施10%关税或在第一年冲击中国经济GDP0.3%。极端情形：假如特朗普就职后立即对中国实施60%关税，下半年全球普遍10%关税，2025年对中国经济贸易层面直接冲击或超过2个百分点，考虑到全球贸易环境显著恶化、对全球消费者和企业信心打击、金融条件收紧等因素，总体冲击将达到4.5个百分点。预测机构美国经济影响中国经济影响IMF-0.8%-0.40%PIIE-0.1%-0.25%UBS-0.2%-0.20%美国对全球普征10%关税的首年影响测算注：IMF假设美欧中互征10%关税，美国对其他来源也征10%关税，并且投资因贸易政策不确定性下降程度美欧大于中国。PIIE假设其他经济体未对美国报复。

维度二：国内实施更加积极有为的宏观政策力度有多大6根据中央经济工作会议的定调，应对外部冲击，2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。我们认为，财政政策将突破3%的赤字率约束，货币政策将实施更大力度的降息，同时通过购买国债开启央行扩表进程。根据我们的测算，基准情形下，2025年中国对美出口关税税率将上升17个百分点至30%（上一轮贸易战由3%提高至13%，上升10个百分点），导致我国出口下降3%，考虑到间接影响后，拖累GDP增速0.9个百分点。为对冲外部冲击，国内财政刺激力度将达到4万亿以扩大内需，广义赤字率11.6%。借鉴国际经验，2025年我国财政支出需加大民生保障、促消费等领域。2020-24年，美国财政扩张9.4万亿美元，其中民生支出高达6万亿（直接发钱8400亿，紧急失业保险6700亿，PPP贷款6590亿，卫生支出1.3万亿，社保医保支出1.7万亿，教育7900亿）。2020-23年，中国财政扩张23.5万亿元（年均规模仅为美国的45%），其中支出增加15万亿（社保就业等民生支出5.6万亿，仅为美国的1/6，基建等支出5.1万亿），减税退税降费8.5万亿。

2025年财政政策：考虑外部冲击，预计广义赤字增加4万亿7明年将实施更加积极的财政政策，赤字率有望提升。为对冲外部冲击和弥