保利地产600048年报点评：增长在不知不觉中持续.docxVIP

公司研究报告

公司研究报告

保利地产(600048)年报点评

--增长在不知不觉中持续金融/房地产开发

投资要点：

l事项：2010年3月1日，保利地产公布了2010年年度报告。公司全年实现营业收入358.94亿元，同比增长56.15%；实现归属于母公司所有者的净利润49.2亿元，同比增长39.80%，加权平均净资产收益率18.02%,每股收益由0.81元提高到1.08元。公司提出了每10股派发现金红利2.13元（含税），并以资本公积金每10股转增3股分红预案。

l公司签约销售业绩继续保持较高增长，并继续领先于行业整体平均水平。

l2010年，保利地产的新开工面积较上年大幅增长了77%，较2010年签约销售面积增长了45%，并高于新开工面积800万平方米的年初计划，为公司未来2年的业绩增长打下基础。

l2010年公司土地储备水平再度实现了跨越式增长，当期新增土地储备权益容积率建筑面积1441万平方米，再创历史新高。

l2010年公司的销售毛利率和销售净利率企稳回升，预计未来2年会稳步提高。

l公司预收账款余额为515.4亿元，高于2010年全年的结算收入的44%，并高于公司2011年的预测结算收入，因此公司2011和2012年的业绩增长有足够的保障。

l截止2010年底公司的带息债务合计586亿元，其中长期借款占比高达80%；而且，公司期末货币资金余额为452亿元，短期之内基本无还款压力，债务结构非常稳健。

l我们对公司未来2年的业绩预测为2011年每股收益为1.44元，2012年每股收益为1.93元，并维持谨慎推荐的投资评级。

业绩预测：

主营收入(万元)

增长率(%)

归属母公

司净利润

(万元)

增长率(%)

EPS

(元)

ROE

(%)

市盈率(倍)

红利收益率(%)

2009

2,298,700

48.10

351,923

57.19

1.06

11.7

2010

3,571,031

55.35

490,535

39.39

1.08

11.5

2011E

4,270,000

19.62

658,092

34.13

1.44

8.6

2012E

5,764,540

35.02

882,177

35.00

1.93

6.4

谨慎推荐

维持评级发布时间：2011年3月1日

收盘价：

收盘价：

12.37元

52周最高价：

30.90元

52周最低价：

9.98元

平均持仓成本：

13.16元

基本数据

2010Q4

总股本（万股）：

351,972

流通A股（万股）：

351,972

每股收益（元）：

1.08

每股净资产（元）：

6.49

每股经营现金流（元）：

(4.89)

市净率：

1.91

分析师:高建

执业证书编号：S0550511020011

TEL:(8621)63367000–259

FAX:(8621)63373209

Email:gaoj@nesc.cn

地址:上海市延安东路45号20楼

邮编:200002

113%93%72%51%31%10%-11%

保利地产地产指数

09-3-209-5-3109-8-2909-11-2710-2-25

市场数据

走势图

2010-2-28

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公司研究报告

一、事项：公司公布2010年度报告

2010年3月1日，保利地产公布了2010年年度报告。公司全年实现营业收入358.94亿元，同比增长56.15%；实现归属于母公司所有者的净利润49.2亿元，同比增长39.80%，加权平均净资产收益率18.02%,每股收益由0.81元提高到1.08元。公司提出了每10股派发现金红利2.13元（含税），并以资本公积金每10股转增3股分红预案。

二、评论：

1、公司签约销售业绩继续保持较高增长，并继续领先于行业整体平均水平。

2010年，政府对国内房地产市场的宏观调控走向深入，当年全国商品房销售面积和销售金