上市公司破产重整中出资人权益调整法律问题研究.pdf

内容摘要

出资人权益调整是上市公司重整的重要手段，上市公司重整的成功已离不开出资人

权益调整。然而，在上市公司破产重整出资人权益调整实践中，由于相关法律规则的缺

失，上市公司重整的成功容易以牺牲出资人的利益为代价。重整程序是各方利益关系人

就重整利益的分配进行博弈的过程，有效协商是重整程序的灵魂，出资人作为债务人重

整的利益关系人，应保障出资人有效参与出资人权益调整方案制定过程的利益。因此，

本文从出资人在权益调整方案制定中面临的困境出发，对上市公司破产重整中出资人权

益调整存在的法律问题进行研究。本文共分为五个部分：

第一部分为上市公司破产重整中出资人利益受到侵害的现状检视。从实体上看，目

前出资人权益调整标准模糊，出资人的私人财产权益面临遭受恣意掠夺的处境。从程序

上看，由于规则依据缺失，出资人权益调整过程中的程序正义受到严重倾轧，出资人的

参与人地位不受重视，参与利益受到侵害。

第二部分对出资人权益调整应遵循的基本原则和基本要求进行了阐述。具体而言，

出资人权益调整应以利益平衡、实质公平、程序正当作为基本原则，以信息披露充分、

保障参与利益、提供程序保障、表决分组合理为基本要求。

第三部分对出资人权益调整的正当性依据进行了完善，分为出资人权益保留和削减

两部分内容的理论完善。首先，出资人权益保留具有法理正当性，最佳利益原则为权益

保留的前提，绝对优先原则仅作为强制批准中审查方案是否公平的标准，不构成当事人

自由同意保留出资人权益的限制。出资人权益保留具有经济正当性，出资人作为重整的

参与人，有权参与分配上市公司的重整价值。其次，控制权出资人对公司和中小出资人

负有信义义务，且通过控制权能够获取私人利益和事实上支配中小出资人，而中小出资

人不实际参与公司经营管理。因此，应差别化调整控制权出资人与中小出资人权益。

第四部分为出资人参与权益调整方案程序的规则完善。出资人权益调整方案的制定

与表决程序设计应有助于促进意见疏通、加强理性思考、限制恣意，以保证最终形成出

资人权益调整方案不偏不倚，兼容多种利益共存，避免仅体现个别利益偏好。为此，应

当建构重整信息披露制度，细化出资人表决分组，完善出资人表决方式，以关系人会议

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取代债权人会议。

第五部分为法院审查与批准出资人权益调整方案的规则完善。法院正常批准为原则，

强制批准为例外，强制批准仅在正常批准不能时补充适用，不可将强制批准作为发挥司

法能动性积极介入利益关系人的意思自治。我国应完善法院批准出资人权益调整的规则

体系，全面规定正常批准的实体要件和程序要件，完善强制批准的特殊要件。同时，救

济权是人权不可或缺的内容，应当赋予异议出资人在法院强制批准后提出异议的权利。

关键词：破产重整；上市公司；出资人权益；实质公平；程序公正

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Abstract

Theadjustmentoftheinterestsofcontributorsisanimportanttoolfortherestructuring

oflistedcompanies,andthesuccessoftherestructuringoflistedcompaniescannotbe

achievedwithouttheadjustmentoftheinterestsofcontributors.However,inthepracticeof

restructuringoflistedcompanies,duetothelackofrelevantlegalrules,thesuccessof

restructuringoflistedcompaniesiseasilysacrificedattheexpenseoftheinterestsof

contributors.Effectiveconsultationisthesoulofthereorganizationprocess.Asastakeholder

inthedebtorsreorganization,thecontributorsshouldb