利率的风险结构与期限结构.ppt

北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学北京工业大学北京工业大学北京工业大学北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology北京工业大学经济与管理学院EconomicsManagementSchoolofBeijingUniversityofTechnology*第6章利率的风险结构和期限结构6.1利率的风险结构6.2利率的期限结构*本章必读部分：

米什金（美）著，《货币金融学》P119-139页本章选读部分：黄达等著，《金融学》精编版第四章第五节*学习指导正如人们在进行股票投资时既要有大势分析，又要有个股分析一样，仅仅了解利率的总体走势是不够的，还必须了解各种债券利率之间的关系，了解各种债券之间利率不同的原因，这就是本章所要讨论的内容。利率结构分为风险结构和期限结构*6.1利率的风险结构利率的风险结构，即期限相同的各债券利率之间的关系，是指相同期限的各债券因风险差异而产生的不同利率。主要是由债券的违约风险、债券的流动性、以及税收等因素决定的。参见120页图6.1。*违约风险违约风险：当投资者购买一张债券，往往要面临一种风险，也就是债券的发行人可能无法按期还本付息。这就是违约风险。债券的违约风险越大，它对投资者的吸引力就越小，因而债券发行者所应支付的利率就越高。有风险债券和无风险债券（如国库券）之间的利率差被称为风险溢价或风险升水。*公司债券市场国债市场PPii风险升水－i上升i上升P上升P上升P：债券价格i：利率Q：债券数量C：公司债券T：国债D：债券需求曲线S：债券供给曲线设：QQ*违约风险（续）有违约风险的债券总是具有正值的风险升水，且其风险升水将随着违约风险的增加而增加。债券评级参见122页表6.1.*流动性风险流动性风险：有一些债券的还本付息不成问题，但却缺乏流动性，这也会影响对债券的需求，因为人们总是偏好社保卡查询于流动性较高的资产。因此，在其他条件相同的情况下，流动性越高的债券利率将越低。如美国抵押贷款市场的利率变化说明了流动性对利率的重要影响。同样可以用供求曲线图分析*所得税因素所得税因素：政府对利息所得的税收待遇不同而可能导致的对债权人利息的影响。债券持有人真正关心的是税后的实际利率，因此，如果债券利息收入的税收待遇视债券的各类不同而存在着差异，这种差异就必然要反映到税前利率上来。税率越高的债券，其税前利率也应该越高。*自上一世纪40年代以来，违约风险为零，且有极高流动性的美国联邦政府债券，其利率却始终高于有一定的违约风险、且流动性也更低的州和地方政府债券。如何解释？/z/arc-202546.html，因而其税前利率自然要低于利息收入要交联邦所得税的联邦政府债券。所得税因素（续）*所得税因素（续）相反，另一张售价1000美元、面值1000美元的市政债券，息票利息80美元，利率仅为8％，但由于免税，故税后你得到8％。所以，即使利率低于联邦国债、风险较大、流动性较小，你还是愿意持有市政债券。如一张面值1000美元、售价1000美元的国债，息票利息100美元，但需纳40％的税，则由于税收你只能获得60美元的利息，虽然该债券的利率为10％