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华阳股份(A22179)报告日期：2023年11月22日

空调领域微特电机领先企业

——华阳股份新股报告

投资要点

❑华阳股份是空调领域微特电机领先企业，并实现精密给药装置赛道拓展，客户

包括美的、海信、海尔、格力、奥克斯等家电龙头企业及金赛药业、豪森药分析师：黄宇宸

执业证书号：S1230523080004

业、信立泰等知名制药企业。2020~2022年营业总收入分别为3.96/4.99/4.63亿

huangyuchen01@

元，CAGR为+8.21%，2020~2022年归母净利润分别为0.60/0.65/0.63亿元，

CAGR为+2.56%。经公司初步测算，2023年前三季度营收为3.80~4.20亿元，研究助理：黄海童

同比+3.36%~+14.24%，归母净利润为0.46~0.53亿元，同比-3.44%~+11.25%。huanghaitong@

截至2023年11月22日，可比公司股价对应2023/2024/2025年Wind一致预测

研究助理：芦家宁

平均PE为56.85/44.88/36.94倍。

lujianing@

❑业务：深耕微特电机及组件领域，持续拓展其他多元业务基本数据

公司主营业务为微特电机及应用产品的研发、生产和销售，长期服务于家电行业拟发行股本(万股)1427.10

龙头企业，是美的、海信、海尔、格力、奥克斯等知名家电集团的主要微特电机

发行后股本(万股)5708.35

及组件供应商。同时，公司依托多年积累的精密微特电机及传动领域共性技术，

针对医疗行业开发了基于电机驱动的电子式注射笔等精密给药装置，在重组人生

长激素、聚乙二醇洛塞那肽、胰岛素及类似物、特立帕肽等药物中已成功应用。

此外，公司面向家居、医疗、办公领域推出了线性驱动系统及终端产品，面向工

业水务领域推出了离心泵等产品，持续开发新产品。2023H1主营业务收入结构

中，微特电机及组件、精密给药装置及其他的占比分别为83.61%、12.00%、

4.39%。

❑行业亮点：微特电机行业迎空调技术升级浪潮，精密给药装置行业与生物药共

振迅猛成长

（1）微特电机行业发展前景：空调技术升级及中央空调市场发展，带动微特电

机需求增长。近年来我国家电市场消费转型升级趋势明显，家电产品呈现智能

化、个性化、品质化的发展趋势，其中在空调领域呈现送风技术迭代升级的趋

势，通过采用多出风口提升舒适度，推动单台空调使用微特电机的数量提升，此

外，所需微特电机数量较多的中央空调行业不断发展，也有望进一步刺激微特电

机需求。

（2）微特电机行业竞争格局：华阳股份在微特电机行业市占率较低，在空调细

分领域竞争优势突出。微特电机行业主要企业包括江苏雷利、科力尔、祥明智

能、广东惠利普智能科技股份有限公司等，华阳股份在整体市场的市占率较低，

但在空调细分领域行业领先，在下游空调龙头企业的供货份额较高。

（3）精密给药装置行业发展前景：生物药行业快速发展，催生精密给药装置需

求。慢性病高发背景下，便于自我注射治疗的精密给药装置需求不断提升。生物

药是目前医药市场创新的主要方向，是以注射笔为代表的精密给药装置的主要下

游市场，重组人生长激素、胰岛素及类