化工行业2025年度布局顺周期与稳增长与新质生产力.docx

目录

2024年经营复盘：徘徊的景气，酝酿转机 8

总量：收入增加，利润分化 8

价格价差：子行业普遍低位 9

内需端：家电链回暖可观，农业、纺服、汽车较为稳定，地产链下降明显 11

出口端：化工品外需整体表现良好，出口交货提升 12

供给端：产能增速部分回落，开工率整体边际改善 14

2025年展望及策略：供需存利好，结构透光亮 18

景气展望：有望迎来改善 18

子行业景气分析：分化明显，因地制宜 19

投资策略：聚焦顺周期+稳增长+新质生产力 22

顺周期：关注弹性/潜在弹性品种、强α标的 24

弹性方向：看好制冷剂、钾肥、磷化工、有机硅等 24

潜在弹性：景气底部，高耗能政策或带来弹性，关注氯碱行业 42

强阿尔法标的：万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、华峰化学 44

稳增长：看好轮胎出海+民爆稳步改善 52

轮胎：聚焦全球化崛起 52

民爆：需求有保障，供给有约束，集中度持续提高 55

新质生产力：化工新材料+合成生物学 59

需求的利好：新领域涌现新需求 59

自主可控带来国产化替代空间 61

风险提示 63

图表目录

图1：基础化工子行业营业收入累计同比增速上行 8

图2：基础化工子行业利润总额同比分化 8

图3：基础化工子行业毛利率下行 8

图4：基础化工三费费用率情况 8

图5：原油、煤炭价格有所回落 9

图6：中国化工产品价格指数(CCPI) 9

图7：主要化工品价差变化及历史分位（2024.11.24） 10

图8：主要化工品价差历史分位比较（2024.11.24） 10

图9：国内家用电器产量累计增速有所回升 11

图10：全球农作物种植面积维持稳定 11

图11：国内布匹和纱产量累计增速下行 11

图12：国内服装零售略有回暖 11

图13：国内汽车产量增速上涨 12

图14：国内商品房销售、竣工、新开工面积全面下降 12

图15：重点化工品出口量增速表 13

图16：部分主要国家GDP同比增速 13

图17：我国工业及化工业出口交货值当月同比 13

图18：我国家用电器出口亦显著回暖 13

图19：我国服装服饰业出口显著回暖 13

图20：我国汽车出口增速放缓，绝对值仍可观 14

图21：我国钛白粉近年产能投放节奏（万吨/年） 14

图22：我国纯碱近年产能投放节奏（万吨/年） 14

图23：我国涤纶长丝近年产量增长节奏（万吨） 15

图24：我国醋酸近年产能增长节奏（万吨/年） 15

图25：我国尿素近年产能增长节奏（万吨/年） 15

图26：我国工业硅近年产能增长节奏（万吨/年） 15

图27：国内涤纶长丝开工走势 15

图28：国内涤纶长丝库存走势（天） 15

图29：PVC行业开工率 16

图30：PVC库存走势 16

图31：聚合MDI行业开工率 16

图32：聚合MDI库存走势 16

图33：尿素行业开工率 16

图34：国内尿素企业库存走势 16

图35：炭黑行业开工率 17

图36：炭黑库存走势 17

图37：全球GDP增速预测 18

图38：中国GDP增速预测 18

图39：化工行业固定资产投资完成额累计同比 18

图40：CJSC化学品资本开支同比增速 18

图41：化工子板块属性及景气度所在位置一览 20

图42：消费链各项化工品种表观消费量以及产能变化情况（1/2） 21

图43：消费链各项化工品种表观消费量以及产能变化情况（2/2） 22

图44：R22产品价格（元/吨） 24

图45：R32内销产品价格（元/吨） 26

图46：R134a内销产品价格（元/吨） 26

图47：R125内销产品价格（元/吨） 26

图48：三代制冷剂出口价格情况（元/吨） 26

图49：与立陶宛断交，绕道俄罗斯港口，白俄罗斯钾肥内陆运距显著上升 27

图50：全球氯化钾成本曲线（2023A，FOB成本，单位：美元/吨） 28

图51：2014和2018存在两轮独立于需求的磷矿石周期 28

图52：2014和2018均存在磷矿供给侧扰动 29

图53：国内氯化钾价格走势（元/吨） 29

图54：国内磷酸一铵产量及增速 30

图55：国内磷酸二铵产量及增速 30

图56：我国磷矿石产量回落后区间震荡运行 30

图57：磷矿石价格走势图 33

图58：磷酸一铵价格价差走势图 33

图59：磷酸二铵价格价差走势图 33

图60：2022年有机硅产品结构 34

图61：2023年有机硅应用领域占比 34

图62：2024年中国有机硅月度出口