华帝厨电公司基于FCFF模型的估值分析4400字 .docx

华帝电器公司基于FCFF模型的估值分析

目录

1FCFF模型的概念 1

2FCEE模型的计算方法 1

(1)第一阶段 1

(3)第三阶段 2

3FCFF模型下的华帝厨电家居估值思路 2

4FCFF模型优缺点 2

5华帝厨电家居历史企业价值计算与分析 3

(2)华帝厨电家居的折旧与摊销，如表1.2所示： 3

(3)华帝厨电家居的资本性支出计算，其计算公式为： 3

(4)华帝厨电家居的营运资本变动，其计算公式为： 4

数据来源：国家统计局 5

在绝对估值法中，企业自由现金流折现模型是比较成熟和便捷的企业投资价值评估的方法，在拥有正现金流量的基础上，其适用于大多数企业。

因此，本文选取收益法中的FCFF模型进行估值分析。

1FCFF模型的概念

FCFF模型，是上世纪80年代，Missrappaport根据收益法中的现金流这一模型设想构思出来的。FCFF模型指不对股权，而是对整个公司，利用公司自由现金流进行估价，是高端定制厨卫企业在满足再投资需求且能够维持公司不断进步的基础上，留存于企业的现金流(周涵云，吴泽宁，孔华清，钱雨，2022)。FCFF模型认为，预期的现金流量按高端定制厨卫公司资本价值折旧，就是等同于企业价值。

2FCEE模型的计算方法

FCFF模型分为三个不同阶段，各有各的计算方法。

(1)第一阶段

n年中，企业自由现金流增长率g保持不变，则适用该模型其计算公式为(朱明志,阮紫晨，姜春华，2021):

(4.1)

其中V为该高端定制厨卫企业价值，FCFF?为后一年的企业自由现金流量，WACC为加权平均资本成本，g为FCFF稳定增长率

(2)第二阶段

企业未来现金流的变化分为两个阶段：第一阶段高速增长，第二阶段，在经历高速增长后，增速放缓，但仍以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型

其公式为(谢雨琪，邹雅柔，沈寒梅，徐靖宇，曹思，2021):

(4.2)

其中V、g、WACC的意义同上公式4.1,FCFFt为第t年企业自由现金流量，

n表示年数

(3)第三阶段

企业未来现金流增长分为三个阶段：第一阶段高速增长；第二阶段增长率呈线性下降；第三阶段趋于稳定，以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型(严阳晴，卢心怀，涂宛青)

其公式为：

(4.3)

其中V、WACC、FCFFt的意义一如上两个公式，FCFFn+1为第三阶段的企业自由现金流，g为高速增长之后企业的自由现金流量增长率。

3FCFF模型下的华帝厨电家居估值思路

首先，在华帝厨电家居2020到2024这五年年报的基础上，对华帝厨电家居近五年的企业现金流量和未来企五年企业现金流量进行计算；接着，确定其增长率，加权平均资本成本等参数；最后，运用两阶段增长模型对华帝厨电家居进行企业价值评估并分析结果。

4FCFF模型优缺点

(1)优点：相对于企业净利润计算方法更可靠，企业净现金流量不易被更改，而高端定制厨卫企业净利润往往存在一些误差和水分。另外，该模型既考虑了时间金钱成本，又考虑了华帝厨电家居公司生产和运营的未来状态，具有一定的可行性和可操作性(汪嘉宁，许平和，郭海棠，郑晨，2021)。

(2)缺点：企业未来会有很多不稳定、不可估量的要素，无法详尽周全的纳入考虑范围；该模型需要一个严格的市场假设的，但这在实际操作中无法确切

保证。此外，该模型对未来华帝厨电家居企业自由现金流为负值的不适用。

5华帝厨电家居历史企业价值计算与分析

(1)计算华帝厨电家居2020-2024年税后净利润，

税后净利润=息税前利润×(1-所得税税率),如表1.1所示(梁雨蓝，袁子默，贺明华):

表1.1华帝厨电家居2020-2024年利润表(亿元)

2024年

2023年

2022年

2021年

2020年

主营业务收入

503.2

457.9

296.1

200.0

148.8

主营业务成本

363.5

324.8

199.0

127.4

83.77

息税前利润

69.83

57.61

42.05

48.48

34.00

所得税开支

8.786

7.481

4.689

6.540

4.818

税后净利润

61.04

50.13

37.36

41.94

29.18

数据来源：华帝厨电家居2020-2024年年度报告

(2)华帝厨电家居的折旧与摊销，如表1.2所示：

表1.2华帝厨电家居2020-2024年折旧与摊销表(单位：亿元)

2024年

2023年

2022年

2021年

2020年

固定资产折旧

45.77

41.38

21.25

12.80

7.314

无形资产摊销

1.3