混合资产跟踪：主题投资再度活跃，小盘风格或将持续.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u混合资产周度跟踪 4

AI应用场景有望落地，主题投资或将持续 4

小盘风格可否延续？ 4

权益跟踪 7

债券跟踪 9

转债跟踪 10

风险提示 11

图表目录

图1：本周热门主题表现（%） 4

图2：M2同比与中证2000相对收益 5

图3：沪深300/中证2000换手率（%） 5

图4：社融同比变化（%） 6

图5：不同指数间相对收益 6

图6：过去一周宽基指数涨跌幅（%） 7

图7：过去一周申万一级行业指数涨跌幅（%） 7

图8：过去一周万得行业风格指数涨跌幅（%） 7

图9：过去一周各类市场风格指数涨跌幅（%） 7

图10：过去一周万得基金风格指数涨跌幅（%） 7

图11：过去一周万得热点概念指数涨跌幅（%） 7

图12：中债国债收益率曲线 9

图13：中债城投债收益率曲线（AAA） 9

图14：不同类型转债余额走势（亿元） 10

图15：债性转债的转股溢价率走势（%） 10

图16：平衡性转债的转股溢价率走势（%） 10

图17：股性转债的转股溢价率走势（%） 10

图18：高价券数目占比走势 10

图19：低价券数目占比走势 10

图20：各类转债风格涨跌幅（%） 11

图21：各类行业转债涨跌幅（%） 11

表1：分析师一致预期2024年一级行业利润与收入变化（单位：%） 8

表2：分析师一致预期2025年一级行业利润与收入变化（单位：%） 8

混合资产周度跟踪

AI应用场景有望落地，主题投资或将持续

考虑到政策博弈期后宽松预期升温，以AI应用为代表主题投资有望继续演绎。本周

（2024/12/16–2024/12/20）主题投资热度持续升温，表现前5的主题为国产电脑（7.73%）、芯片（7.45%）、半导体（7.25%）、集成电路（7.24%）、数字算力（6.98%）。

AI相关事件频繁发生，海内外AI应用系列创新成果频初，豆包主题备受关注，催化AI主题投资热度。1）字节跳动旗下的豆包视觉理解模型价格大幅下降85%；2）深圳市每年发放最高达5亿元的“训力券”；3）据路透社报道，苹果公司据悉已与腾讯和字节跳动进行初步接洽，考虑将这两家公司的AI模型嵌入到在华销售的iPhone中；4）OpenAI开放的满血O1模型API成本骤降60%；5）月之暗面发布视觉思考模型K1，表现已超越全球标杆模型OpenAIO1、GPT-4O及Claude3.5Sonnet。

AI应用软景落地进程加速，豆包主题催化主题投资。2024年12月18日至19日，字节跳动正式发布了豆包视觉理解模型和豆包3D生成模型，全面更新豆包通用模型Pro、音乐模型、文生图模型等。豆包大模型在内容识别、理解与推理、视觉描述等方面表现卓越，输入价格仅为0.003元/千tokens，1元可处理284张720P的图片，相较于行业平均价格降低了85%。此外，截至12月中旬，豆包大模型日均tokens使用量已超过4万亿，自发布以来增长超过33倍，AI需求强劲势头。截止12月20日，近三个月抖音豆包指数(8841129.WI)累计涨幅高达87.9%。

图1：本周热门主题表现（%）

资料来源：，

小盘风格可否延续？

流动性层面，宽松流动性环境有望催化小盘风格。我们使用M2作为全市场流动性的代表。如图所示，M2同比增速与小市值相对表现呈现出较高的相关性。M2同比增速自今年7月以来底触底回升，市场宏观流动性逐渐改善。同时，近期央行明确表示“适时降准降息”。受益于此，中证2000指数为代表的小微盘股超额收益显著。在当前经济弱复苏的背景之下，我们认为未来宏观流动性仍有望继续保持宽松，推动小微盘风格继续演绎。

图2：M2同比与中证2000相对收益

资料来源：，，截止日期：2024/12/21

成交活跃度层面，受益于宽松预期升温和AI主题催化，短期内小盘股成交活跃度有望持续提高。我们统计了2023年8月以来沪深300和中证2000换手率，自今年10月以来，

小盘股成交活跃度大股提升，截止2024年12月20日，中证2000周度换收率达40.13%，大幅领先沪深300（7.43%）。从市场定价主体角度进行分析，相较9月下旬行情启动之前的阶段来看，当前小盘股换手率仍处于高位；而9月的数据显示公募基金份额仍然处于下行，表明市场当前自然人的交易占比仍然处于较高的位置。在当