盐津铺子从渠道的角度解析公司增长潜力：多渠道驱动，增长势能强劲.docx

目 录

盐津铺子：全渠道协同发展，量贩零食和抖音高增长 5

量贩零食兴起带来新商机 5

量贩零食从本质上是零食零售业的大发展 5

零食量贩市场的竞争格局 7

量贩零食开店空间8.6万家 8

公司量贩零食渠道空间可达30亿 9

抖音带动线上渠道增长，线上占比迅速提升 11

经销渠道下沉、全国化拓展加速推动增长 13

投资建议 15

风险提示 16

相关报告汇总 18

插图目录

图1：盐津铺子渠道拆解（亿元） 5

图2：量贩零食商业模式 6

图3：每平方SKU：量贩零食明显高于传统商超 6

图4：量贩零食全国门店分布（24H1） 7

图5：零食很忙全国门店分布（24H1） 7

图6：量贩零食湖南省门店分布（24H1） 7

图7：戴永红门店数量（24H1） 7

图8：线上渠道营收 11

图9：电商平台GMV占比 11

图10：休闲零食品牌抖音份额（2024Q1） 11

图11：盐津铺子电商发展历程 12

图12：可比公司毛利率 13

图13：可比公司净利润率 13

图14：盐津铺子传统渠道拆分（亿元） 14

图15：2023年中国休闲零食分品类市场份额占比 14

图16：零食公司经销商数量 14

图17：盐津铺子经销商区域分布 14

图18：23年公司分地区销售额占比及增速 15

图19：23年公司分地区经销商数量及增速 15

表格目录

表1：量贩零食行业门店数量预测 8

表2：盐津铺子量贩零食营业收入敏感性测算 10

表3：公司及卫龙分地区收入 15

表4：23年股权激励目标 16

附表：公司盈利预测表 17

盐津铺子：全渠道协同发展，量贩零食和抖音高增长

盐津铺子直营占比持续回落，经销渠道稳步发展，量贩零食、电商渠道贡献增量，全渠道协同发展。公司以商超散称起家，19年以前公司直营商超占比达40%以上，公司通过直营KA商超树标杆，经销跟随，然而随着疫情导致商超流量下滑公司直营占比持续下降。直营商超占比从2018年42%回落至2023年8%。在这期间公司渠道下沉，经销商全面拓展，近三年经销渠道（不含量贩零食）保持每年20%左右的增长，占总营业收入50%-65%，其中以散装为主，但2021年公司通过9.9试点定量装，在随后的几年间定量装均获得高速增长并带动经销渠道的增长。

电商、零食渠道等新兴渠道积极突破。公司线上电商精准定位制造企业的品牌电商，2022年和2023年销售收入实现翻倍增长，占比从2018年9%提升至2023年20%。此外，2022年公司开辟量贩零食渠道，营收

3.18亿，占比11%，2023年量贩渠道营收翻倍，占比约21%。量贩零食店和电商渠道近两年来主要贡献了公司营收的增量。

图1：盐津铺子渠道拆解（亿元）

直营商超 经销渠道(不含零食量贩) 零食量贩

电商渠道 直营占比 经销占比

零食量贩占比 电商占比

50 80

40

60

30

40

20

20

10

0 0?

2018 2019 2020 2021 2022 2023

资料来源：同花顺、公司公告、

量贩零食兴起带来新商机

量贩零食从本质上是零食零售业的大发展

量贩零食行业发展迅速，虽然已经经历了2年的快速发展期，但行业依然处于抢占部分传统零售商释放的市

场份额，门店快速扩张的阶段。截至2023年底，中国零食集合门店数量已经突破2.2万家，规模809亿元，

我们推测今年量贩零食门店约3.6万家左右。据艾媒咨询预测到2025年，国内量贩零食门店的数量将达4.5

万家，市场规模将达1239亿元。

2023年11月10日,量贩零食两大头部企业零食很忙与赵一鸣零食正式宣布进行战略合并，24年3月，零

食很忙和赵一鸣门店数量突破7500家，并以每月增加约1000家店的速度开店。2024年6月12日，零食

很忙集团正式更名为鸣鸣很忙集团并正式宣布第10000家门店正式诞生，成为首个完成万店目标的零食量贩

集团。而在今年10月份，赵一鸣零食与零食很忙的门店数量已经突破13000家。赵一鸣与零食很忙的合并意味着零食头部企业已经提前开始布局以避免市场神仙打架过早出现价格战现象，这有益于整个行业的良性发展。

量贩零食模式有三大特色优势：（1）简化经销层级和取消渠道费以降低采购成本。量贩零食商取消上游渠道费用如广告费，进场费，降低采购成本。其次，减少中间经销商多重加价，例如，赵一鸣的产品基本为直采，没有渠道经销商赚差价，真正实现厂家供货，