医药健康行业研究：集采出清、药械创新价值值得重视，静待来年板块业绩改善.docx

内容目录

药品板块：创新出海、BD与新分子再获突破，“麻醉”项目价格进一步规范 5

贝达药业，二代ALK恩沙替尼获FDA批准上市 5

翰森制药，临床前小分子GLP-1资产获默沙东过20亿美元BD 5

信达生物，ROS1抑制剂获批上市，TROP2ISAC申报临床 5

麻醉价格立项维度更准确，收费更多聚焦麻醉药品及技术劳务价值 5

医疗器械：第五批高值耗材国采落地，创新产品升级迭代速度加快 6

第五批耗材国采拟中选结果公布，内外资主流产品普遍中选 6

三诺生物新一代CGM国内获批，产品升级迭代加速 8

生物制品：CagrisemaIII期临床数据不及预期，持续关注减重领域临床进展 8

诺和诺德公布Cagrisema3期临床数据，减重比例不及此前预期 8

头对头试验中替尔泊肽显示出优效减重结果，三靶点在研药物retatrutide蓄势待发 9

中药：广东联盟中成药集中带量采购文件发布，降幅有望温和 11

医疗服务及消费医疗：新品上市有望接力成长 11

政策：医养结合高质量发展，促进健康老龄化 11

医美：玻尿酸再上新品 12

CXO：《生物安全法案》持续受阻，毕得医药股权激励彰显产业发展信心 13

投资建议 13

风险提示 13

图表目录

图表1：年初至今各申万一级行业表现（） 3

图表2：12.16~12.20各申万一级行业表现（） 4

图表3：12.16~12.20医药生物申万三级细分涨跌幅（） 4

图表4：12.9~12.13医药生物个股涨跌幅前十（） 4

图表5：国家医保局统一规范“麻醉”价格项目 6

图表6：国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购中选结果 7

图表7：国内上市硬性巩膜接触镜梳理 12

本周医药生物板块在申万各一级行业中表现中等，年初至今表现较弱。但正如我们在2025年医药年度投资策略中所指出的，医药板块当前已经处于业绩、政策和资金三重反转的进程之中，我们对2025年医药板块上市公司营收利润增速回升、板块行情复苏有充分信心。

近两周第十批国家药品集采结果出炉，广东联盟中成药集中带量采购文件发布，国家组织人工耳蜗类及外周血管支架类医用耗材集中带量采购中选结果公示，国家医保局编制印发

《麻醉类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，年底集采控费压力逐步出清，医药板块跨年行情有望逐步启动。

最后的考验是24Q4和25Q1业绩预期的消化：考虑前期基数和企业经营节奏特点，2024年报和2025一季报前后医药板块整体景气度有望进一步反转和改善，适当提前布局是值得考虑的选项。

海外GLP-1药物龙头诺和诺德受其潜在管线临床结果影响，股价出现剧烈波动。我们认为，GLP-1靶点相关药物的竞争极为激烈，国内企业在相关领域的布局正在逐步接近全球先进水平，特别是在双靶点、三靶点、小分子激动剂等领域创新持续涌现，未来预计国内企业的相关分子的综合竞争力将进一步得到海外交易确认和定价，建议积极关注相关赛道机会。

在细分赛道选择上，继续首推看好国产医药创新特别是创新药和仿创药赛道（如ADC、GLP-1、精麻药物、长效干扰素等）；同时左侧板块（如部分中药、器械、连锁药房、医疗服务、CXO和上游供应链个股等）的个股反转机会将在2025年一季报前后涌现。

图表1：年初至今各申万一级行业表现（）

来源：同花顺iFind，

图表2：12.16~12.20各申万一级行业表现（）

来源：同花顺iFind，

图表3：12.16~12.20医药生物申万三级细分涨跌幅（）

来源：同花顺iFind，

图表4：12.9~12.13医药生物个股涨跌幅前十（）

来源：同花顺iFind，

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贝达药业，二代ALK恩沙替尼获FDA批准上市

2024年12月19日，贝达药业公告，公司在FDA(美国食品药品监督管理局)官网查询到，公司控股子公司Xcovery申报的有关盐酸恩沙替尼胶囊，拟用于既往未接受过间变性淋巴瘤激酶（ALK）抑制剂治疗的ALK阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成年患者的治疗（即一线适应症），已获美国FDA批准上市。

恩沙替尼，是一种新型强效、高选择性的新一代ALK抑制剂，是公司和Xcovery共同开发的自主创新药。2020年11月，恩沙替尼“适用于此前接受过克唑替尼治疗后进展的或者对克唑替尼不耐受的ALK阳性的局部晚期或转移性NSCLC患者的治疗”（即二线适应症）获得NMPA(国家药品监督管理局)批准上市；2022年3月，恩沙替尼一线适应症获得NMPA批