通信行业2025年度AI／卫星景气持续，关注应用落地.docx

目录

海外算力：把握AI大趋势下的结构性机会 7

国产算力：大步迈向推理时代 18

推理侧需求提升，“价格战”正酣 18

服务器：国产算力中军，迈向整机柜时代 19

铜连接：对标GB200，产业趋势渐趋明朗 21

液冷：规模放量将至，重点推荐卡位优势突出的厂商 23

IDC：互联网需求回暖明显，集群化和低碳化成趋势 25

卫星低空：MateX6率先搭载低轨卫星互联网功能，产业应用加速落地 29

北斗：时空数据集团成立有望加速产业闭环 29

卫星互联网：应用端放量值得期待 31

低空经济：实景三维地图或成刚需 32

物联网：新方向，新技术，新突破 34

运营商：业绩增长和派息提升指引明确，投资性价比依旧 37

投资建议 39

风险提示 40

图表目录

图1：英伟达季度收入拆分（亿美元） 7

图2：英伟达数据中心业务过去5年CAGR在75% 7

图3：o1启动推理侧scalinglaw，更大的模型推理消耗更多算力 7

图4：随着训练时间（强化学习的增加）和思考时间（测试时的计算）的延长，o1模型的表现逐渐提升 7

图5：海外云商4巨头资本开支 8

图6：海外云商4巨头近几年资本开支（亿美元） 8

图7：全球100G及以上数通光模块行业规模测算 9

图8：全球100G及以上数通光模块行业出货量测算（万只） 9

图9：ComputeX2024展示了英伟达必威体育精装版Roadmap 10

图10：Spectrum-X在AI场景下可实现比传统以太网高1.6倍的网络性能 11

图11：Spectrum也保持一年一代，到26年将支持百万级GPU的集群 11

图12：英伟达必威体育精装版代际的QuantumX800IB交换机和SpectrumX800以太网交换机 12

图13：AI大模型迭代对算力性能的要求加速扩张 12

图14：Intel预计交换机带宽2年翻倍，而光电I/O带宽每3-4年翻倍 12

图15：光模块（40G→100G→400G）平均每4年左右演进一代，每bit成本下降一半 13

图16：光模块平均每演进一代每bit功耗大约下降一半 13

图17：网络设备功耗占比随带宽增加显著上升 13

图18：交换机系统中光模块功耗增长最快 13

图19：交换机和光模块的[美金/Gb]都在下降，但光模块下降较慢 14

图20：光模块的标准化ASP（美金/Gb）持续下降 14

图21：光模块/光引擎代际升级趋势推演 15

图22：CPO方案的单位能耗的降低非常显著 15

图23：100G/200G单波在传统方案、LPO方案和CPO方案下的功耗对比 15

图24：传统热插拔光模块，电信号的连接距离很长，节点很多 16

图25：CPO方案相较热插拔功耗改善显著 16

图26：光模块传统方案和LPO方案对比 16

图27：DSP的各种补偿和估算 16

图28：DSP在光模块中的功耗占比最大（400G光模块） 17

图29：可插拔方案下，不同技术路线能耗对比，LPO最优 17

图30：LPO连接可靠性问题或称为其商用的核心障碍 17

图31：Marvell对DSP方案和线性直驱方案的对比分析 17

图32：AI模型的AlignBench中文能力与API价格 18

图33：智谱AI全模型矩阵降价 18

图34：长江计算人工智能系列服务器 20

图35：武汉长江计算科技有限公司获得领先级整机硬件伙伴认证 20

图36：昇腾整机硬件伙伴 21

图37：Acceler5000PoD整机柜服务器 21

图38：NVIDIAGB200NVL72 22

图39：安费诺ExaMAX高速线缆组件 22

图40：安费诺Paladin线缆背板连接器 22

图41：Atlas900AI集群 23

图42：Atlas900A2PoD集群基础单元计算节点组网示意图 23

图43：华丰科技高速连接器 23

图44：华丰科技线缆组件 23

图45：英伟达获美国能源部拨款项目服务器示意图 24

图46：英伟达GB200NVL72计算架构 24

图47：运营商液冷三年愿景 25

图48：BAT资本开支情况及同比增长 26

图49：万国数据海外布局 26

图50：国内数据中心发展阶段 27

图51：数据中心业务模式的演变 27

图52：数据中心建设成本拆分 28

图53：各等级PUE的能耗分布 28

图54：时空数据集团股权结构及主营业务 3