窥车载储氢瓶及燃料电池系统降本趋势，从国富氢能及重塑能源.docx

目录

国富氢能——储氢瓶及加氢站核心设备供应商 5

车载供氢系统产品升级，成本降幅有限 5

加氢站核心装备期待未来规模化降本 7

重塑能源——燃料电池系统龙头企业 8

燃料电池系统持续降本，重塑能源自研系统售价已降至2,982元/kW 8

投资策略：重点看好核心零部件投资机会 9

风险提示 11

图表目录

图1：中国碳纤维价格情况（单位：元/kg） 7

图2：燃料电池汽车上险量（辆） 8

图3：2024年1-10月燃料电池汽车上险类型（辆，%） 8

表1：目前资本市场氢能标的情况（单位：亿元） 5

表2：国富氢能近年车载高压供氢系统销量及单价情况 6

表3：国富氢能加氢站设备及相关产品的收入、销量及价格范围 7

表4：国富氢能分产品毛利率及单位成本情况 7

表5：重塑能源近年燃料电池系统销量、销售总功率及销售单价情况 9

表6：重塑能源近年产品毛利及毛利率情况 9

表7：环保公司盈利预测与估值（2024/12/20） 10

2024年底随着国富氢能和重塑能源在港股上市，资本市场以氢能为主业的企业已经增至4家，另外两家分别是早前上市的亿华通（A+H）、国鸿氢能（H）。国富氢能主业为车载高压储氢瓶及系统、加氢站设备及EPC，其余三家企业亿华通、国鸿氢能及重塑能源主要业务为氢燃料电池系统及核心零部件。氢能企业目前仍都面临亏损经营的困境，预计未来随着产业链持续降本、行业产品需求放量，头部企业或将呈现稳健经营态势，本文通过国富氢能及重塑能源披露的必威体育精装版数据探究产业链降本的近况。

表1：目前资本市场氢能标的情况（单位：亿元）

股票代码

股票简称

市值

2023年收入

2023年归母净利润

静态PS

688339.SH

亿华通

55.8

8.01

-2.43

7.0

9663.HK

国鸿氢能

67.3

7.68

-4.43

8.8

2582.HK

国富氢能

118.7

5.73

-0.80

20.7

2570.HK

重塑能源

127.7

9.81

-5.80

13.0

资料来源：iFinD，（注：市值数据为12月19日数据，亿华通数据为人民币，其余为港币）

国富氢能——储氢瓶及加氢站核心设备供应商

国富氢能是国内领先的氢能储运设备制造商，主要产品包括：

车载高压供氢系统及相关产品1：按2023年国内车载高压供氢系统的销售额计，国富氢能市场份额为23.6%，排名第一（按2023年国内车载高压储氢瓶的销售额计，市场份额为26.2%，排名第一）。

加氢站设备及相关产品：按2023年为止国内建造且由公司提供设备参与建设的加氢站数量计，公司排名第一，市场份额为25.7%。此外，按中国加氢站设备的市场份额计，公司在2019年至2023年连续五年保持全国第一，每年市场份额为25.0%以上。2022年北京冬奥委会期间，公司提供两座70兆帕加氢站，是国内首次大规模应用70兆帕加氢站。

氢气液化及液氢储运设备：公司是国内首家开发技术并拥有大型民用氢气液化设备制造能力的企业。公司成功交付了中国首套工业规模的民用氢气液化设备，产能达到10吨/天，此乃中国首套10吨级氢气液化设备，也是国内产能最大的设

备。公司已成功开发、制造并交付国内首台用于大型民用液氢工厂的200立方米液氢容器。同时，公司研发并制造出首个民用液氢罐样品。

水电解制氢设备：我国仅有少数领先公司同时拥有ALK和PEM技术用于水电解制氢设备。

车载供氢系统产品升级，成本降幅有限

车载高压供氢系统是氢燃料电池汽车现阶段供氢系统的主要类型，作为汽车的能量储存单元，负责为氢燃料电池电堆储存及供应氢气。车载高压供氢系统主要由高压储氢瓶、管阀件、压力/温度传感器、控制系统及其他零件组成。

1资料来源：国富氢能IPO《全球发售》文件

国富氢能车载高压供氢系统2021-2023年销量分别为1,282套、1,938套和1,853套，

2023年销量略有下滑的主要原因在于公司销售较多的大储氢量系统，储氢量较小的车

载高压供氢系统销量下降，所以以升计算的销量仍实现了增长。但是2023-2024年燃料电池车的销量增速确实不及预期，对下游配套产品的拉动较为有限。

为满足下游氢燃料电池汽车制造商对行驶里程更长、承载能力更大的需求，车载高压供氢系统正逐步向大容量、多瓶组方向发展。因此，过去数年中国车载高压供氢系统的价格呈整体上升趋势。就单个车载高压储氢瓶而言，随着原材料国产化比率提高，国内相同规格车载高压储氢瓶的价格呈小幅下降趋势。

单价来看，国富氢能车载储氢系统平均单位由2021年的132元/升下降至2023年的117元/升，2024年1-