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光期研究

光期能化：能源策略周报

2025年1月5日

光大证券2020年半年度业绩1

EVERBRIGHTSECURITIES

原油：寒潮来袭，供需阶段共振支撑油价

总结

1、周五油价重心再度上移，其中WTI2月合约收盘至73.96美元/桶，周度涨幅5.42%。布伦特3月合约收盘至76.51美元/桶，周度涨幅4.17%。SC2502以

579.7元/桶收盘，周度油价重心向上突破。

2、近期市场更多交易天气因素，下周中旬，极地涡旋将带来更强的寒冷天气，美国东部地区的气温将比正常水平低10至25度。风寒效应可能使中西部

到东北部的体感温度降至零下。美国和欧洲将出现更冷的天气，这一因素可能会在未来几周进一步支撑取暖油和柴油的需求。随着冬季的到来，季节

性因素加上炼油厂的活动可能会提供额外的价格支撑。

3、地缘方面，俄乌局势仍较为焦灼，周末消息称，俄称拦截美制导弹并击落无人机，乌称击退俄军进攻。伊朗武装部队宣称，其将开展一场“强有力”

的综合性军事演习，参演部队涵盖伊朗陆军以及伊朗伊斯兰革命卫队。岁末年初地缘再度冲回计价。美国新任总统上台后，或将对伊朗实施更严厉的

制裁，以及地缘政治紧张局势，将成为油价上涨的利好催化剂。

4、供应方面，美国总统拜登将赶在特朗普1月20日宣誓就职之前阻挠更多的海上石油开采许可。拜登的命令将永久性地禁止租赁美国的某些水域用于

石油开采租赁。特朗普将履行其竞选时关于气候变化和能源政策相关的承诺。其一是退出“巴黎气候协定”。其二是废除美国国内的《通胀削减法案》

等清洁能源相关法案。未来四年，联邦政府层面对可再生能源的支持和补贴应将全部或基本取消。新旧能源之争仍在持续。

5、EIA库存数据显示，截止12月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.09171亿桶，比前一周下降92万桶；商业原油库存量4.15601亿桶，

比前一周下降118万桶；汽油库存总量2.31384亿桶，比前一周增长772万桶；馏分油库存量为1.22867亿桶，比前一周增长641万桶。原油库存比去年同期

低3.59%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低2.35%；比过去五年同期略低；馏分油库存比去年同期低2.37%，比过去五年同期低6%。炼油厂

提高了产量，增加了汽油和馏分油库存，但整体燃料需求降至两年低点。尽管原油库存低于预期，但市场仍关注美联储可能降息的消息。较低的利率

预计将通过降低借贷成本和鼓励消费来刺激经济活动和燃料油需求。

6、综合来看，油价最近两周走势震荡偏强运行，一方面受到双节期间市场流动性下降价格弹性较高影响，另一方面，近期多因素共振，地缘计价抬升，

美联储将息节奏转换，强美元以及通胀预期抬升背景下，油价重心抬升。后续在欧美寒潮影响下，供需两端有望共振发力，助推油价重心进一步上移，

短期油价将震荡偏强运行。

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燃料油：进口关税由1%上调至3%

总结

1、供应方面：低硫方面，12月约有240万-260万吨低硫燃料油从西方运抵新加坡。此外，中东、非洲、巴西等地区也有低硫资源稳定流入新加

坡，再加上东南亚炼厂的供应，导致新加坡整体库存充足。截至12月30日当周，新加坡燃料油库存录得2095.7万桶，环比前一周减少86.1万桶

（3.95%）；富查伊拉燃料油库存录得750.4万桶，环比前一周减少245.6万桶（24.66%）。

2、需求方面：12月26日，国务院关税税则委员会颁布了关于2025年关税调整方案，其中对燃料油进口税则号及关税作出明确调整，除了税则号

变化之外，进口燃料油2025年暂定税率由1%调整为3%。我国炼化领域燃料油进口占比高达82%以上，进口关税的调整对国内炼厂进口原料成本

将造成