一拖股份公司深度报告：国内拖拉机龙头，关注内需改善与海外拓展.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u公司概况 7

国内拖拉机龙头，A+H股资本平台上市公司 7

公司股权结构稳定，高管多具技术背景 8

行业背景 12

农业机械品类繁多，国内农业机械化仍有提升空间 12

拖拉机为农机主要器具，大马力占比提升趋势明显 15

关注出口及政策利好下内需回暖 17

国内政策持续利好，带动农机需求提升 17

农机出口逐步回暖，关注海外市场需求增长 20

公司分析 22

经营情况分析 22

财务分析 26

盈利预测 28

估值与评级 30

风险提示 31

图目录

图1：一拖主要发展历史 7

图2：公司每股股利情况（元） 11

图3：公司股息率情况 11

图4：全球农业机械市场规模情况 12

图5：中国农业机械市场规模情况 12

图6：我国农业机械总动力（万千瓦） 13

图7：中国农业就业人口占比情况 15

图8：2022年我国主要作物机械化率 15

图9：2000年以来全国小型、大中型拖拉机拥有量（万台） 16

图10：2000年以来农用大中型拖拉机拥有量占比情况 16

图11：小、中、大型拖拉机产量情况（万台） 16

图12：DCT双离合动力换挡结构图 17

图13：HMCVT双功率流传动结构图 17

图14：我国土地流转规模情况（亿亩） 18

图15：中央财政农机购置补贴（亿元） 19

图16：2020年以来我国农机出口金额情况 20

图17：2020年以来我国农机累计出口金额情况 20

图18：拖拉机累计进出口金额情况 20

图19：拖拉机进出口均价 20

图20：2020年以来公司营业收入情况 22

图21：2020年以来公司归母净利润情况 22

图22：2020年以来公司各产品营收情况（亿元） 23

图23：2020年以来公司海外市场营收情况 23

图24：一拖股份大中拖销量情况 23

图25：一拖股份柴油机销量情况（万台） 24

图26：东方红YTN9系列柴油机 24

图27：东方红LF2204(G4)拖拉机 25

图28：东方红LW3204拖拉机 25

图29：2020年以来公司存货情况（亿元） 25

图30：2020年以来公司合同负债情况（亿元） 25

图31：公司员工构成情况（人） 26

图32：公司人均创收、人均创利情况 26

图33：2020年以来公司四费费用情况 26

图34：2020年以来公司期间费用率情况 26

图35：公司毛利率、净利率、平均净资产收益率情况 27

图36：可比公司毛利率对比（%） 27

图37：2020年以来公司应收账款周转率情况（次） 27

图38：2020年以来公司存货周转率情况（次） 27

表目录

表1：一拖股份主要产品情况 8

表2：公司前十大股东情况（2024年三季报） 9

表3：公司董监高成员介绍 9

表4：农业机械主要分类 12

表5：农机行业相关政策 13

表6：拖拉机主要分类 15

表7：动力换挡与无级变速对比 17

表8：农业机械报废更新补贴标准对比（元） 19

表9：2024年1-10月拖拉机出口额统计 21

表10：公司近年来加速清理低效资产 25

表11：公司盈利预测情况（百万元） 28

表12：可比公司估值比较（截至2024.12.24） 30

公司概况

国内拖拉机龙头，A+H股资本平台上市公司

公司前身第一拖拉机制造厂，创建于1955年，是我国“一五”期间兴建的156个国家重点项目之一，是中国农机行业的特大型企业。1997年中国一拖集团有限公司将与拖拉机相关的业务、资产、负债、人员重组后进行股份制改造，依法设立了第一拖拉机股份有限公司。公司H股股票于1997年6月23日在香港联

交所上市，A股股票于2012年8月8日在上交所正式挂牌交易，公司是我国农机行业拥有“A+H”股资本平台的上市公司。

图1：一拖主要发展历史

资料来源：公司官网，研究所

公司主营农业机械，主要产品为履带拖拉机、轮式拖拉机。根据公司官网介绍，公司拥有强大的锻件、机械加工、装配和测试的全套生产能力，流水生产线

近百条，主导产品涵盖“东方红”系列履带拖拉机、轮式拖拉机、柴油机等多个品类。公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列，并成功销往全球140多个国家和地区。

表1：一拖股份主要产品情况

产品名称 产品图片 产品介绍

轮式拖拉机

轮式拖拉机

行走装置为轮式，主要用于牵引和驱动各种配套机

具，完成农业作业、运输作业和固定等作业的农业机械。公司产