债券投资组管理.pptVIP

这种投资组合可以完全实现的话，与完全复制法相比，其月平均追踪差异（追踪差异的标准差）较高，但其实现和维护的成本却低得多，因而其净投资绩效更接近于指数。01增强的债券指数化/风险因素较小匹配误差（enchancedbondindexing/minorriskfactormismatchesapproach)02允许在风险因素中出现微小的匹配误差，使投资组合倾向于某些风险因素。03积极管理/风险因素较大匹配误差（activemanagementlargeriskfactormismatchesapproach)01是一种相对保守的方法。投资人为追求较高收益，而使风险因素存在较大的匹配误差，并且这种方法也开始有小的久期匹配误差。02积极管理/全面出击法（activemanagement/fullblownactiveapproach)03是一种较为激进的方法。它的投资组合有较大的久期和部门匹配误差，相对于某种指数来说，可能显著地增值或损失。04应使用哪一种指数对于指数化，指数越广泛，则作为基准比较就越好。可调整的修正久期（modifiedadjustedduration)C是一种更为准确地应对收益率曲线风险的方法。F有效的债券指数化并不需要完全复制市场，人们需要的是一只能与基准指数的主要风险因素相匹配的分散化的投资组合。B使投资组合的久期与基准指数的久期相匹配。D现金流的现值分布E债券指数化的主要风险因素A通过把指数（和投资组合）分解成一系列的在未来的现金支付，并且把各笔现金折现并汇总，可计算指数及投资组合的市值。通过把在某些特定的时间间隔（各顶点）到期的投资组合的现值比例与基准指数的相匹配，管理者可以在很大程度上使该投资组合免受与收益率曲线变化相关的（对基准的）追踪误差。3.部门和质量比例若复制的投资组合能包含各种期限类别的债券，则通过匹配在各部门和质量的权重比例，投资者可以在很大程度上复制指数的收益。4.部门的久期贡献保护投资组合免受部门利差（行业风险）的变化相关的追踪差异的最好方法是匹配来自不同部门的指数久期。5.质量的久期贡献匹配来自不同质量类型的指数久期。6.部门/息票/期限权重7.发行人风险债券指数增强通过一些积极的但是低风险的投资策略提高指数化组合的总收益，指数规定的收益目标变为最小收益目标，而不是最终收益目标。降低成本的增强管理费用和交易成本发行选择增强远离信用等级恶化的债券，持有信用上升的债券。收益率曲线增强01在保持一般期限结构风险的同时，对低估的期限赋权较高和对高估的期限赋权较低的策略，往往会超过指数的绩效。02部门和质量增强收益率向较短久期的公司债券倾斜周期性地调整部门或质量所占权重035.赎回风险增强一只可赎回债券的期权调整久期是当利率上升或下降时的久期的均值。在某特定价格上交易的债券的这些久期可能会非常不同（在利率上升或下降时），这一价格是债券从交易至到期变为交易至赎回（或相反）的价格。结果是债券的实际绩效与在开始时的期权调整久期所预期的绩效显著不同。通常，预期的收益变化越大，赎回保护的愿望就越强烈。就接近到期时收益的变化而言：对于溢价可赎回的债券（交易至赎回的债券），其实际的久期（观察到的价格敏感性）往往低于期权调整久期，导致在利率下降时绩效变差；对于折价可赎回的债券（交易至到期的债券），其实际的久期往往高于期权调整久期，导致在利率上升时绩效变差。在构造指数化组合中面临的其他困难:C总收益率依赖于对利率再投资利率的预期,如果指数构造机构高估了再投资利率，则组合的业绩将明显低于指数的业绩。F指数化的业绩不代表投资者的目标业绩，与该指数相配比也并不意味着资产管理人能够满足投资者收益率需求目标。B构造投资组合时执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩；D公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流通性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或成本很高；E指数化的局限性A第三节积极的债券投资组合管理积极的债券管理策略成功的前提和可能的收益来源积极债券管理策略成功的前提市场弱有效或非有效管理者自信获取超额收益的可能来源市场无效性表现在两个方面：市场利率的可预测性市场的错误定价利率预测和找出错误定价的债券01债券互换05收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高。03一般而言，只有在存在较高的收益级差和较短的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。02同时买入和卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。目的是提高债券投资组合的收益