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债市研判六人谈
宏观政策不“急转弯”
震荡市寻结构性机会
——债券市场投资策略研判2021年第二季
主持人：今年一季度以来国际形势日益复杂，请问各位专家
如何看待全球经济复苏背景下二季度的宏观经济形势？我国经济
增长的主要驱动力和可能的风险有哪些？
王远鸿：从国际情况看，一季度以来出现三个“好于预期”。
一是疫情防控好于预期，疫苗效果比较好。尽管一些国家疫情还
在恶化，但世界主要经济体疫情形势都在好转，为未来全球复工
复产打下了较好基础。二是主要经济体的宏观政策延续好于预期，
宽松政策没有因为疫情好转而大踏步后撤，美国还在加码，为全
球经济复苏提供了较好的政策支持。三是全球的经济、贸易、投
资情况，特别是市场信心，也都好于预期，国际货币基金组织、
世贸组织、经合组织等国际组织近期纷纷上调对全球经济、贸易
等方面的预测值。
全球经济恢复当前也面临很多问题。比如，全球疫情出现反
复的可能性依然存在，疫情走势的不确定性对全球经济稳定恢复
和我国外防输入的压力仍然较大；全球制造业投资和居民消费开
支增长持续乏力，周期性、结构性、政策性矛盾叠加导致全球经
济增长动能不足；全球产业链供应链和价值链完全恢复尚待时日，
全球经济循环不畅问题仍难以完全化解；贸易摩擦仍在持续等。
此外，美国10年期国债收益率出现了长达10个月的持续上行，
进入今年二季度才开始回调；全球大宗商品价格持续上涨，通胀
预期不断强化；美国加息和宏观政策退出会产生负面溢出效应。
市场对以上问题比较担心。
从国内情况看，今年1、2月数据好于预期，很多研究机构
都在上调一季度预期。虽然国内局部地区疫情存在小规模反复，
但总体防控效果还是很好的。具体来看，国内一季度经济基本延
续了去年生产强、需求弱，投资稍微不及预期、消费好于预期的
情况，总体延续复苏态势。但经济复苏的背后是分化——产业之
14债券2021.4
债市研判六人谈
随着经济的不断复苏，尤其是一季度工
业生产者出厂价格指数（PPI）数据好于预
期，市场对政策提前退出的担忧在增加。同
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