漫步者音频龙头地位夯实，品牌矩阵驱动成长.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u漫步者：音频行业龙头企业 4

“秉工匠精神，以声音赋能”，扎根行业数十载 4

业务布局完善，海外市场潜力较大 5

经营稳步向上，盈利能力优异 6

TWS耳机稳定增长，OWS耳机潜力十足 7

TWS耳机或迎新增长点 7

OWS耳机崛起，对其他产品形成替代 8

竞争格局较为集中，公司跻身国内头部企业 10

品牌力、性价比和差异化，构筑细分市场壁垒 11

产品端：深挖细分需求，性价比优势凸显 11

品牌矩阵丰富，差异化新品迭出 11

消费者偏爱低价产品，公司性价比产品紧贴当下需求 15

营销端：产品营销紧跟潮流，销售渠道全面覆盖 16

盈利预测与投资建议 17

投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：公司股权结构集中稳定（截至2024年3季报） 5

图3：近五年公司收入结构（按产品） 5

图4：公司海外收入占比较低 6

图5：公司海外收入快速增长（亿元，） 6

图6：公司2019-2024Q1-Q3营收及增速 6

图7：公司2019-2024Q1-Q3归母净利润及增速 6

图8：公司毛利率和净利率变化情况 7

图9：公司四费率变化情况 7

图10：2018-2023全球TWS耳机出货量走势（亿台） 8

图11：TWS耳机中国市场规模 8

图12：2023年真无线耳塞十大购买驱动因素 9

图13：自2022年以来，开放式耳机展现出了强劲的增长势头 9

图14：2022-2023年中国耳机市场按销量产品结构 10

图15：23Q1-24Q2全球TWS耳机头部厂商市场份额 10

图16：23Q1-24Q2国内TWS耳机头部厂商市场份额 10

图17：漫步者旗下品牌丰富 11

图18：HECATE电竞耳机外形设计具有未来感 11

图19：市面上部分头戴式无线电竞耳机参数对比 12

图20：辅听耳机介于健康耳机和专业助听器之间 12

图21：漫步者公推出了三款消费级辅听耳机 13

图22：公司所推出的助听器产品参数对比 13

图23：公司两款代表性OWS耳机 14

图24：蓝牙耳机强意愿用户预计购买预算（2022年） 15

图25：1000元以下蓝牙耳机强意愿用户意向品牌TOP5（2022年） 15

图26：漫步者耳机性价比优势凸显（元） 16

图27：漫步抖音渠道销额逐年攀升（元） 16

图28：漫步者与多个大IP联名合作 17

图29：公司海外youtube视频点击量过万 17

图30：公司收入及毛利率拆分 18

图31：可比公司估值情况（截至24/12/23，单位：亿元） 18

漫步者：音频行业龙头企业

“秉工匠精神，以声音赋能”，扎根行业数十载

公司深耕音频领域多年，已成为行业领导品牌。漫步者创立于1996年，是一家集产品创意、工业设计、技术研发、规模化生产、自主营销于一体的专业化音频设备企业，产品覆盖家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等，公司以“秉工匠精神，以声音赋能”为企业使命，多年来专注于音频技术的研究开发与产品应用，目前已发展成为闻名业界的高新技术企业和行业领导品牌。

公司创立之初推出全木质、全防磁音箱，并推出双路立体声输入、动态高音提升技术；2001年，漫步者在深圳建立生产基地，国内市场占有量直线攀升；2006年，漫步者凭借深厚的音频底蕴，拓展汽车音响市场，主推无损换装概念，为广大车友提供更为简便的汽车音响升级之道；2010年漫步者成功登陆A股，成为国内在A股上市的自主品牌多媒体音响企业；2012年漫步者全资收购著名静电耳机企业STAX，在理解和尊重STAX品牌价值的基础上，漫步者为这家具有近80年历史的日本品牌注入新的活力；2015年漫步者携手阿里进军智能云音响市场，发布MA系列三款产品，迈出音频产业转型的新步伐。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

公司股权结构稳定集中，管理团队产业经验丰富。张文东为漫步者创始人之一，目前为公司实际控制人，现任董事长及总经理，截至2024年3季报，持股比例为26.7%；公司前十大股东持股合计占比59.06%，股权结构较为集中。公司前两大股东张文东、肖敏均为公司发起人，二人均毕业于北京理工大学，拥有资深技术背景。公司核心管理团队中的多名成员在本公司的任职时间超过十年，拥有丰富的产业经验，在一众优秀管理人才的带动下，公司快速健康发展。

图2：公司股权结构集中稳定（截至2024年3季报）

资料来源：wind，

业务布局完