【国金证券-2025研报】量化观市：国内外流动性预期改善，市场有望回暖.pdfVIP

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300中证1000、中证500收益下跌。其中，上证50、沪深300、中

证500和中证1000指数的涨跌幅分别为-4.24%、-5.17%、-7.99%和-8.85%。

过去一周，中国公布了12月的中采制造业PMI数据，数值虽相较上个月略微下滑0.2%，报50.1%，但指标仍维持于

枯荣线以上。另外该指标的回落主要受生产和供货商配送时间细项结构性的下滑影响，而我们能看到需求端的新订

单细项以及采购端的进口细项仍在环比提升，经济景气仍显韧性。但由于短期市场没有增量政策预期利好，且外围

美元指数持续攀升对国内汇率形成压力，过去一周市场整体通过震荡回落的方式消化情绪。市场资金方面，围绕煤

炭、石油以及银行等高股息红利板块进行配置。

但我们认为这样的情况未来一周或会能有所改善。一方面，在1月4日的2025年中国人民银行工作会议通稿上表

明，“2025年央行将综合运用多种货币政策工具择机降准降息。并且保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳

定，坚决防范汇率超调风险。”这样的声明给市场对明年货币政策的预期打了一剂强心剂。待短期汇率压力稳定

后，下一次的降准降息或将不远。另一方面，海外方面，去年6月通过的方案中止了美国政府债务上限的生效，但

暂停生效期截止于2025年1月1日。短期或需通过使用美国财政部的一般账户(TGA)上的资金(截至2025年1月1

日仍有7218余亿美元)维持联邦政府的正常运作，避免潜在的美债违约。所以海外金融市场短期先面对的是财政部

带来的流动性大放水，直到债务上限解决的时刻。这对于短期全球流动性是个利好。国内外流动性预期的好转，或

能带动国内权益市场的情绪回暖。所以对于未来一周，战术性仓位我们建议一部分维持与红利板块，而另一小部分

可以择机切换回小盘成长博弈潜在的收益弹性。

本周央行通过7天逆回购投放2909亿元，到期5801亿元，整体通过公开市场操作净回笼2892亿元。短端1周SHIBOR

和DR007，分别报1.643%和1.8285%，较上周分别下降9.7BP和30.99BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报

1.676%和1.6825%，较上周分别下降1BP和0.75BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议红利与小盘成长板块

均衡配置。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，1

月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对1月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为

0%。择时策略2024年年初至今收益率为2.57%，同期Wind全A收益率为10%。

微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年

线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表

现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动

率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘

择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

过去一周市场震荡回落，市场资金偏好有基本面预期以及防守属性良好(大市值、高股息以及低估值)的板块，这使

得一致预期、成长以及价值因子走强，而小市值因子持续承压。市场资金风险偏好的回落，也带动技术和低波类因

子表现良好。未来一周，我们预计市场或会有所回暖，带动市场情绪的修复。但我们预期也有基本面预期的板块仍

会收到持续追捧，一致预期以及成长类因子建议持续配置。

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

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