【国盛证券-2025研报】流动性和机构行为跟踪：节后资金回落有限，基金继续大幅增配.pdfVIP

证券研究报告|固定收益定期

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20250104

年月日

固定收益定期

节后资金回落有限，基金继续大幅增配——流动性和机构行为跟踪

存单到期收益率下行，长短期限存单利率继续倒挂。存单到期收益率来看，作者

本周3M收益率下行6.4bp收于1.57%，6M收益率下行7.0bp收于1.57%，

1Y收益率下行5.86bps收于1.55%。当前1年存单与7天OMO利差收分析师杨业伟

于4.5bp，近三年1年存单与7天OMO利差最低点是2022年8月的-执业证书编号：S0680520050001

20bp。邮箱：yangyewei@

分析师朱美华

执业证书编号：S0680522070002

存单净融资下降，国股行存单发行利率下行，发行结构继续短期化。本周邮箱：zhumeihua@

存单净融资1208亿元（前值2534亿元），国有行、股份行、城商行、农

商行1年存单发行利率分别收于1.53%、1.54%、1.85%、1.71%，较上相关研究

一周分别-15bp、-16.04bp、+2.82bp、-3.67bp。发行结构来看，本周1年1、《固定收益点评：适应低利率——2024年债市复盘

存单发行443亿元，6M存单发行238亿元，3M发行368亿元，1M发行和2025年展望》2025-01-02

535亿元，占比分别为27.29%、14.66%、22.67%、32.94%，1M期限2、《固定收益专题：二永债如何配？》2024-12-30

发行占比上升。3、《固定收益定期：乘用车零售再度创新高》2024-12-

30

跨年后资金回落有限，流动性分层收窄，票据利率上行。R001收于1.74%

（前值1.51%），DR001收于1.62%（前值1.38%）。R007收于1.81%

（前值2.14%），DR007收于1.68%（前值（1.80%）。6M国股银票转贴利

率收于1.48%（前值1.25%）。

央行公开市场业务净回笼资金，2024年12月央行买卖国债和买断式逆

回购合计17000亿元。（1）本周央行逆回购投放2909亿元，逆回购到

期5801亿元，净回笼3442亿元。（2）2024年12月人民银行开展了公

开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。（3）2024年12

月人民银行开展了14000亿元买断式逆回购操作。

下周国债供给增加。本周国债净发行-300亿元，地方债净发行-17亿元，

政府债券合计净发行-317亿元。下周预计国债净发行2150亿元，地方债

净发行-53亿元，合计净发行2097亿元，国债和地方债净缴款预计合计-

53亿元。

机构行为有如下特点：（（1）二级市场基金需求大增，尤其是利率债和二永

债，二永债补涨。新发债基规模增加，以纯债基和一二级债基、被动指数

债基口径统计，12月以来债基新发行规模1088亿元。（（2）大行增持短国

债，农商行主要增持存单。（3