沃尔核材基本盘业务稳固，高速通信线有望量价齐升.docx

正文目录

一、热缩材料起家的龙头公司，深度布局四大业务板块 6

1、热缩材料起家，深度布局四大业务板块 6

2、营收实现快速增长，盈利能力有望持续改善 8

3、公司资源整合大力新建产能，重点扶持乐庭快速发展 9

二、铜缆技术及客户壁垒高利润丰厚，公司技术领先且与大客户长期合作积淀深厚111、铜缆产业链各环节毛利较高，具有较强的技术壁垒 11

2、AI催化机柜内铜缆连接需求，GB200高速铜缆市场增量约228亿元 12

AI发展导致数据中心能耗和成本上升，铜缆作为折中方案有效降低功耗与成本12

铜缆应用场景丰富，短距连接较AOC具有成本和能耗优势 14

GB200激发铜缆需求，高速铜缆市场增量空间大 15

AI短距传输场景高速铜互联已有成熟方案，谷歌、特斯拉均已采用163、公司技术研发进展领先，具备稳定的长期客户合作关系 17

公司三大核心竞争优势：产品研发进度领先、设备和工艺壁垒显著、客户合作关系积淀深厚17三、电子、电力、新能源业绩稳定增长，客户资源优质行业地位领先 19

1、电子产品：热缩材料行业稳步增长，中高端需求爆发为国内厂商带来机遇19

2、电力产品：电网投资加大电缆附件需求提升，电缆附件市场迎来景气周期22

3、新能源产品：受益于高压快充需求大功率充电枪快速增长，风力发电业务平稳运行24

四、盈利预测与估值 26

五、风险提示 28

图表目录

图1：四大业务板块及营收占比（2024H1） 6

图2：沃尔核材发展历程 6

图3：公司股权结构图 7

图4：公司营业收入（亿元） 8

图5：公司归母净利润（亿元） 8

图6：公司各产品营业收入（亿元） 9

图7：公司各产品毛利率 9

图8：公司毛利率与净利率 9

图9：公司费用率稳中有降 9

图10：乐庭发展历程 10

图11：铜缆生产工艺流程 11

图12：数据中心功耗（GW） 12

图13：全球数据中心建设支出变化（十亿美元） 13

图14：各厂商资本开支（亿美元） 13

图15：PCB、铜缆、光纤互联距离 13

图16：不同传输方式衰减：PCB铜缆光通信 13

图17：铜缆在数据中心具有四类应用场景 14

图18：铜缆在数据中心网络架构中的应用场景 14

图19：NVL72互联结构图 15

图20：GB200ANVL36NVLink拓扑结构图 15

图21：SwitchTray和ComputeTray内部结构图 16

图22：Overpass线 16

图23：英伟达芯片迭代路径图 16

图24：互联传输速率迭代路径图 16

图25：单个TPUv4Rack由16个TPvUv4Tray组成 17

图26：Dojotrainingtile通信采用定制连接器和组件 17

图27：公司高速通信线产品 18

图28：罗森泰设备 19

图29：公司新增授权专利及发明专利数量（单位：项） 19

图30：热缩材料产业链 20

图31：国内热缩材料厂商业务营收（亿元） 20

图32：公司电子产品布局 21

图33：公司电子产品营收及同比增速（亿元） 21

图34：公司电子产品毛利率 21

图35：2012-2024年电网建设投资额（亿元） 22

图36：公司电力产品 23

图37：公司电力产品营收及同比增速（亿元） 23

图38：公司电力产品毛利率 23

图39：公司新能源产品 24

图40：沃尔新能源营收及同比增速（亿元） 25

图41：沃尔新能源净利润及同比增速（亿元） 25

图42：公司青岛风力发电项目 25

图43：公司风力发电销售量（kwh） 25

图44：沃尔核材历史PEBand 27

图45：沃尔核材历史PBBand 27

表1：公司核心管理层背景 7

表2：光缆AOC、铜缆DAC和 铜缆AEC的性能对比 14

表3：分业务收入预测 26

附：财务预测表 29

一、热缩材料起家的龙头公司，深度布局四大业务板块

1、热缩材料起家，深度布局四大业务板块

深耕国内热缩材料行业，布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。公司以热缩材料业务起家，深度布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。主要产品包括热缩管、电线电缆（高速通信线、汽车线、消费电子线、工业线）、电缆附件、新能源产品等。公司相继荣获“中国驰名商标”、“国家知识产权优势企业”、“国家企业技术中心”、“最具影响力的深圳知名品牌”等荣誉称号。公司使用在商标注册用商品和服务国际分类第17类绝缘材料、电线绝缘物、电力网络绝缘体商品上的“WOER及图”注册商标被国家工商行政管理总局商标局评定为驰名商标。

图1：四