新锐股份(688257)矿用工具“小巨人”，硬质合金产品体系完备.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u新锐股份：矿用工具领先者，深耕海外产品完备 5

公司产品：牙轮冲击类工具为核，打造完整矿用合金制品矩阵 5

公司历程：深耕矿用工具领域，多次收购完善硬质合金制品布局 10

公司收入：海外市场占比较高，外需主要以矿用工具为主 12

销售市场拆分：海外市场主营工具类产品，毛利率高于国内 12

销售模式拆分：直销为主、经销为辅，毛利率逐步回升 13

成本拆分：成本中钨、钴占比较高，上游钨价逐步趋稳 15

行业需求：下游铜铁矿产出稳定，澳洲南美为主要产地 16

盈利预测及估值分析 18

公司营收预测 18

可比公司估值分析 19

风险提示 19

图表目录

图1.公司跨硬质合金产业链多阶段，重点布局“合金+工具”环节 5

图2.公司营收基本情况（亿元） 6

图3.公司净利润基本情况（亿元） 6

图4.2023年公司总收入中各产品营收（百万元） 6

图5.2018-2023年公司主营业务收入中各产品比重 6

图6.2023年主营业务中国内外营收拆分 12

图7.公司主营业务中国内外收入比例 12

图8.2020年境内产品构成情况 12

图9.2020年境外产品构成情况 12

图10.公司国内外毛利率变化 13

图11.2023年直销与经销收入占比 13

图12.2018-2023年直销和经销收入占比变化 13

图13.2020年境内直销与经销收入占比 14

图14.2020年境外直销与经销收入占比 14

图15.新锐股份2020-2023年直销和经销毛利率对比 14

图16.2020年主要原材料占比 15

图17.2023年原材料与其他成本占比 15

图18.2023年硬质合金各项成本占比（单位：万元） 15

图19.2023年硬质合金工具各项成本占比（单位：万元） 15

图20.近年钨精矿价格走势情况 16

图21.2023年全球各国铜矿产量 16

图22.2023年全球各国铁矿产量 16

图23.澳大利亚、秘鲁及智利铜矿产量情况（年/万吨） 17

图24.巴西及澳大利亚铁矿产量（亿公吨） 17

表1：公司硬质矿用合金产品一览 7

表2：公司切削工具合金制品一览 7

表3：公司耐磨工具合金制品一览 8

表4：公司金属陶瓷材料基本情况 8

表5：公司牙轮钻头类产品一览 9

表6：公司其他矿用工具一览 9

表7：公司配套产品情况 10

表8：公司发展历程简述 10

表9：控股子公司情况 11

表10：公司高管及技术人员基本情况 11

表11：公司经营业绩受碳化钨、钴粉价格变动影响变动幅度（2020年/单位：万元） 15

表12：新锐股份各业务收入预测表（单位:百万元） 18

表13：新锐股份毛利率及费用率预测表 19

表14：新锐股份业绩预测及估值对比情况（12月18日收盘市值） 19

新锐股份：矿用工具领先者，深耕海外产品完备

新锐股份深耕矿用硬质合金领域，主要产品包括矿用合金工具、矿用合金制品以及矿用辅助配套工具。新锐股份以矿用硬质合金工具为基础，逐步掌握了切削结构设计技术、密封矿用三牙轮钻头设计技术等核心技术，公司以牙轮钻头为代表的矿用硬质合金工具的产品性能和使用寿命均处于国内前列。据公司公告，新锐股份矿用牙轮钻头的国内市占有率位居第一，澳洲及南美洲矿山市场占有率位列前三，具备与山特维克、阿特拉斯等跨国公司在该细分市场竞争的实力。

公司产品：牙轮冲击类工具为核，打造完整矿用合金制品矩阵

从产业链端观察，新锐股份的业务主要集中在中下游的材料及工具生产。硬质合金工具的产业链可分为四大板块，首先是上游的原料开采，这部分的参与主体主要为矿山开采企业，矿山开采企业对矿山进行开采生产出原矿并进行初级处理；其次是中游及下游的合金制品及工具的生产环节，这一环节的企业将原材料进行提纯、压制、烧结等环节，生产出合金齿、合金块、合金棒材等制品，之后工具生产企业以这部分制品为基础生产牙轮钻头、硬质刀具、耐磨工具等工具产品；最后的终端应用层面，是由各施工或生产主体利用工具进行生产，如矿产开采领域利用牙轮钻头进行钻孔挖洞、基建建设企业利用牙轮钻头进行凿井挖掘等。目前新锐股份同时布局了合金制品及合金工具制造两大环节。

图1.公司跨硬质合金产业链多阶段，重点布局“合金+工具”环节

资料来源：公司公告，国投证券证券研究所

公司收入及利润均稳定增长，2018年至2023年，公司收入由6.4亿元增长至15.49亿元，Cagr为19.34?；归母净利润由0.64