美联储12月议息会议点评：鹰派降息，明年降息节奏或调整.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u12月鹰派降息25基点 5

12月再次降息25个基点 5

投票情况显示降息有一票反对 7

市场的反应：当日股市下跌，债市利率上行 8

鲍威尔：美国已经避免了衰退 10

声明的唯一变化 10

新闻发布会要点 11

点阵图显示2025年降息或仅2次 11

美国经济或不着陆的预期不变 12

通胀继续回落，就业接近平衡 12

经济预期概要显示经济不着陆 21

缩表6月已降速 22

缩表6月已减速 22

实际缩表的情况 23

风险提示 25

图表目录

图表1：12月会议前美联储未来降息概率() 5

图表2：12月会议后美联储未来降息概率() 6

图表3：2025年降息的概率 6

图表4：本轮周期加息的投票情况 8

图表5：12月18日美国股市收盘的反应() 9

图表6：12月18日美国国债利率收盘变化(基点) 9

图表7：2024年12月18日标普500不同行业表现日变化 9

图表8：美联储12月会议总结 10

图表9：点阵图对比 11

图表10：2024年底美联储预期降息幅度的投票委员人数 12

图表11：美国通胀数据() 13

图表12：美国11月CPI和主要分项() 14

图表13：劳动力供给和劳动力需求（百万人） 15

图表14：贝弗里奇曲线() 15

图表15：3个月平均的新增非农就业(万人) 16

图表16：6个月平均的新增非农就业(万人) 16

图表17：历史上衰退前新增非农就业人数(单位:万人) 16

图表18：70年代和当下CPI和政策利率对比() 17

图表19：70年代和当下CPI和政策利率对比，70年代时间轴() 18

图表20：实际利率和自然利率() 19

图表21：实际利率和自然利率，70年代时间轴() 19

图表22：联邦基金利率和国债利率（） 20

图表23：国债利率顶点领先联邦基金的月数 20

图表24：FOMC经济预期概要(SEP)中位数 21

图表25：本轮缩表在2024年的节奏计划（单位：亿美元） 23

图表26：美联储本轮缩表的实际速度（单位：亿美元） 24

图表27：美联储持有证券(亿美元) 24

图表28：担保隔夜融资利率(SOFR):第99和第1百分位数利差(基点) 24

12月鹰派降息25基点

12月美联储再次降息25个基点，政策利率的目标区间下调到4.25-4.5?。当日美股下跌，美债利率上行，美元指数DXY上行，黄金走低。

1.112月再次降息25个基点

12月美联储再次降息25个基点，政策利率的目标区间下调到4.25-4.5?，美

联储今年以来第三次下调政策利率，共降息100个基点。美联储认为劳动力市场在温和冷却，通胀整体仍在回落，虽然下行的速度略慢于之前预期，下调政策利率符合其政策目标。

会议前期货市场认为12月降息概率略高于95?，不降息的概率不到5?。开会前市场也已经基本消化了降息的预期。我们认为目前来看美联储的利率水平可能还仍略高于中性的利率水平，就业市场的冷却仍较为温和，通胀也在继续回落，大概率继续小幅降息。

图表1：12月会议前美联储未来降息概率()

日期 275-300 300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475

12/18/2024

0.00

0.00

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95.40

4.60

1/29/2025

0.00

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16.30

79.90

3.80

3/19/2025

0.00

0.00

0.00

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8.50

49.4

0

40

.30

1.80

5/7/2025

0.00

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2.20

19.10

47.0

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30.30

1.40

6/18/2025

0.00

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0.80

8.50

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4

0.80 19.50

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7/30/2025

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0.10

2.20

12.20

31.50

3

7.00

16.20

0.70

9/17/2025

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32.70

3

2.40 12.80

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10/29/2025

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11.00

0.50

12/10/2025

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3