配置盘买入，交易盘卖出.docx

内容目录

本期微观交易温度计读数回落至57? 4

本期位于偏热区间的指标数量占比仍为40? 5

10Y续刷历史新低，较短端和超长端更活跃 5

配置盘买入、交易盘卖出 6

信用利差走阔，市场利差分位值回落 7

股债、商品比价分位值均回落 7

图表目录

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至57? 5

图2.本期基金-农商买入量分位值大幅回落 5

图3.本期位于偏热区间的微观情绪指标仍为40? 5

图4.各类指标分位均值不同程度回落，.........................................5

图5.30/10Y国债换手率分位值回落 6

图6.TL做多力量不及T，对应TL/T分位值下降 6

图7.农商行净买入规模上升，配置盘力度基本持平前期 7

图8.“基金-农商”分位值大幅回落86个百分点 7

图9.股债比价分位值回落 8

图10.商品比价分位值回落 8

表1：指标热力值 4

本期微观交易温度计读数回落至57

“国投证券固收-债市微观交易温度计”回落8个百分点至57?。回落幅度较大的原因或有三：①本期10年期国债在周内最后两天强势上涨，而超长期国债或受到未来供给加量的预期影响，整体涨幅及活跃度不及10年，因此30/10国债换手率分位值、TL/T多空比分位值不同程度回落；同时，本期短端收益率虽然也较快下行，但整体活跃度依然不及强势上涨的10年，因此1/10Y国债换手率分位值也有所回落。②农商行净买入超长现券规模增加、基金却转为净卖出超长现券，因此基金-农商买入量由上期的760亿回落至-433亿，对应分位值也大幅下降86个百分点。③本期股票、商品市场均略有下跌，对应股票、商品分位值下降；而同时10年期国债收益率周五续刷历史新低，其分位值仍然位于0?低位，因此股债比价、商品比价分位值均有所回落。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、政策利差指标。

表1：指标热力值

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

分类 指标 单位 原值 过去一年分位 上期分位值 分位值变化 频率

交易热度

30/10Y国债换手率 / 1.51 86% 94% -8% 日频

1Y/10Y国债换手率 / 0.05 27% 36% -9% 日频

TL/T多空比 / 0.92 14% 45% -30% 日频

全市场换手率 % 20.08 43% 38% 5% 日频

机构杠杆 % 87.52 80% 87% -7% 日频

长期国债成交占比 % 63.08 27% 18% 9% 月频

周频

周频

周频周频月频日频周频日频

周频

2%

2%

-2%

27%

0%

-2%

6%

-86%

69%

35%

100%

27%

100%

20%

27%

88%

71%

37%

98%

55%

100%

18%

33%

2%

2.94

0.53

5.15

90.53

0.93

0.07

497

-433.15

年

/

%

%

%

%

亿

%

基金久期

基金分歧度基金超长债买入量

债基止盈压力

机构行为

货币松紧预期

配置盘力度

上市公司理财买入量基金-农商买入量

利差拥挤度汇总

市场利差 % 0.20 57% 62% -5% 日频

政策利差 % -0.39 100% 100% 0% 日频

股债比价

%

83.10

87%

95%

-8%

日频

比价匹配

商品比价

%

22.40

56%

68%

-12%

日频

度汇总

不动产比价

%

0.00

63%

65%

-2%

周频

消费品比价

%

9.00

82%

9%

73%

月频

交易热度汇总

/

/

46%

55%

-8%

/

机构行为汇总

/

/

52%

62%

-10%

/

利差拥挤度汇总

/

/

79%

81%

-2%

/

比价匹配度汇总

/

/

72%

77%

-5%

/

全部指标汇总

/

/

57%

65%

-8%

/

资料来源：Wind，国投证券证券研究所

图1.本期债市微观交易温度计读数回落至57% 图2.本期基金-农商买入量分位值大幅回落

变化 本期 上期微观交易热力值 10Y国债利率,右轴逆序，%

变化 本期 上期

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

20-01 22-01 24-01

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

-80%

30/10Y国债换手率1/10Y国债换手率TL/T

30/10Y国债换手率

1/10Y国债换