利息率和债券估价 第五章.pptVIP

票面利率随某些指数的变动而相应调整例子----通货膨胀指数债券浮动利率债券具有较低的价格风险票面利率是波动的。因此，票面利率与市场利率偏离不大票面利率有上、下限的限制浮动利率债券Copyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinCopyright?2007byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin第五章利息率和债券估价1掌握债券的主要特征和债券类型3理解债券评级及其内涵2理解债券价值及其波动的原因4理解通货膨胀对利息率的影响5理解利息率的期限结构和债券收益率的决定因素主要概念和方法本章目录5.1债券和债券估价5.2债券特征5.3债券评级5.4债券类型5.5债券市场5.6通货膨胀和利息率5.7债券收益率的决定因素债券是资金借贷者之间的一种法律协议，它标明了：票面价值票面利率利息支付方式到期日到期收益率是债券的必要市场利息率5.1债券和债券估价基本原理金融资产的价值=预期现金流的现值01因此，债券价值等于债券利息和票面价值的现值02利息率与债券现值负相关03债券估价债券定价公式债券：例子一种美国政府债券，票面利率为63/8%，到期日为2009年12月。票面价值为$1,000每半年支付一次利息（每年6月30日和12月31日）因为利息率为63/8%，因此，利息为$31.875在2005年1月1日，现金流如下：2现金流如下：1在2005年1月1日，必要的收益率为5%债券：例子01现在假定必要收益率为11%02该债券的价格会发生何种变化？债券：例子到期收益率和债券价值800100011001200130000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1贴现率债券价值63/8当到期收益率票面利率,债券溢价发行.当到期收益率=票面利率,债券平价发行.当到期收益率票面利率,债券折价发行.213债券价格与市场利率的变动方向相反当票面利率等于市场利率时，债券价格等于票面价值（平价发行）当票面利率大于市场利率时，债券价格大于票面价值（溢价发行）4当票面利率小于市场利率时，债券价格小于票面价值（折价发行）债券的相关概念1由于利率的变动而导致的债券价格变动长期债券比短期债券具有更高的价格风险低票面利率债券比高票面利率债券具有更高的价格风险价格风险现金流再投资时的利息率具有不确定性短期债券比长期债券具有更高的再投资利息率风险高票面利率债券比低票面利率债券具有更高的再投资利息率风险再投资利息率风险2利息率风险到期期限和债券价格波动C两种除了到期期限不同而其他情况均相同的债券。到期期限较长的债券对贴现率的变动呈现出更高的敏感性。贴现率债券价值短期债券长期债券票面价值票面利率和债券价格C两种除了票面利率不同而其他情况均相同的债券。票面利率较低的债券对贴现率的变动呈现出更高的敏感性。贴现率债券价值高票面利率债券低票面利率债券票面价值当前收益率和到期收益率当前收益率=年债券利息/债券价格到期收益率=当前收益率+资本利得收益率例如：票面利率为10%的债券，每半年支付一次利息，票面价值为$1,000，期限为20年，当前价格为$1,197.93当前收益率=100/1197.93=.0835=8.35%假定到期收益率不变，1年后的价格=1,193.68资本利得=(1193.68–1197.93)/1197.93=-0.0035=-0.35%到期收益率=8.35-0.35=8%。231不管票面利率为多少，具有相同风险（和到期期限）债券的价格所产生的收益率相同。如果知道一种债券的价格，则可以估计出其到期收益率并用这个到期收益率来计算第二种债券的价格。这是一个有用的概念，可以利用这个概念来对其他资产进行估价。