合并商誉对企业绩效的影响——基于盈余管理与融资约束的中介效应分析.pdf

在合并商誉对企业绩效的影响方面，本研究并未发现合并商誉能够为企业带来当

期或持久的超额收益。现行会计准则下确认计量的合并商誉的主要来自于并购的价

差，包含相当程度的“非核心商誉”部分，与其超额收益本质有一定程度偏离。合并

商誉对企业绩效的影响根据本文对合并商誉的分类而有不同的研究结果。本文将合并

商誉分为当期确认的合并商誉和业已形成的合并商誉（合并商誉账面价值）分别考察

二者对企业绩效的影响。当期确认的合并商誉对企业当期绩效具有一定积极影响，但

是并不持久。而合并商誉的账面价值对企业当期、滞后一期甚至更长期间的绩效具有

显著的负面影响。此外，行业集中度对于合并商誉对企业绩效的影响具有积极的调节

作用，行业集中度能够增加当期确认的合并商誉对企业绩效的积极影响以及缓解商誉

账面价值对企业绩效的负面影响。

从合并商誉对企业盈余管理的影响方面看，本文首先分析了当期确认的合并商誉

对企业盈余管理水平的影响，研究发现：企业当期确认的合并商誉增加了企业正向的

盈余管理程度，同时，股权支付方式对二者关系具有显著的正向调节作用，即股权支

付方式的运用增加了合并商誉确认过程中导致的盈余管理程度。更进一步地，以盈余

管理作为中介变量对合并商誉对企业绩效的影响进行检验，发现盈余管理在合并商誉

对企业绩效的影响中起到部分中介效应，即，企业当期确认的合并商誉对企业绩效的

积极影响有相当程度是通过正向的盈余管理来实现的，对企业的绩效尤其是企业长期

的绩效并无本质上的改善。

从合并商誉对企业融资约束的影响方面看，本文首先分析了合并商誉账面价值对

企业融资约束的影响，研究发现：现行商誉会计准则下确认的合并商誉价值由于其估

值中的泡沫因素和商誉会计中的盈余管理行为而增加了企业与投资者之间的信息不

对称，对上市公司获取外部融资产生了不利影响，合并商誉的账面价值增加了企业所

面临的融资约束程度。但是国有企业产权性质和四大审计能够对合并商誉对企业融资

约束的加剧作用起到负向的调节作用，即，二者能够一定程度上缓解合并商誉账面价

值对企业造成的外部融资约束。更进一步地，本文以融资约束作为中介变量考察了合

并商誉账面价值对企业绩效的影响，发现融资约束在合并商誉账面价值对企业绩效的

影响中起到部分中介效应。即，合并商誉账面价值加剧了企业所面临的外部融资约束，

从而对企业绩效产生了负面的影响。

基于上述的研究结论，本文提出监管层面和准则改进两个方面的建议。针对监管

方面：首先是监管部门应加强对于存在较高商誉减值风险的行业的监管，对于商誉占

资产比重较高的行业和公司，跨界并购，行业集中度较低的公司更应加强监管力度，

保护投资者利益，防止上市公司利用商誉及其减值进行盈余管理的行为。风险管控应

重点关注信息传输、软件和信息技术服务业以及中小创企业，该行业和板块的特征使

得并购中容易出现过高估值现象，导致商誉泡沫产生，减值风险较大，应着重规范。

第二是加强会计信息披露的要求及事后的监督审查，加强对于商誉的相关信息的披露

力度，对于报表中的信息应做到明确易懂，而对于出具评估报告进行减值测试的，评

估报告应该公开易得以便于投资者及监管者能够充分获得商誉及其减值的相关信息。

第三是增强评估机构的独立性和应承担的责任，因为商誉计量对于评估结果的依赖使

得评估报告的可靠性是商誉会计信息质量的保障之一。除了监管层面对资本市场商誉

问题的规范，更重要的是针对商誉准则的改进：首先是对于合并商誉初始计量方法的

改进，使得合并商誉的初始计量价值尽可能地体现商誉的“超额获利能力”本质。其

次，提高商誉减值测试方法的效率降低减值测试中的自由裁量权。最后本文建议考虑

重新在商誉的后续计量中引入摊销的方法，采用摊销与减值相结合的方法作为上市公

司合并商誉的后续计量方法。重新考虑引入摊销的方法，能够一定程度上避免企业利

用商誉做高企业估值后，又利用巨额减值操纵利润而引起上市公司业绩大幅波动。且

引入摊销，会使得合并后面临长期的摊销费用，且商誉价值越高，相应地摊销费用越

大，可以使企业更谨慎地对待并购重组，能够对部分企业利用并购盲目扩张起到一定

约束作用。此外，本文建议在合并商誉减值测试模型中尽量避免采用现值模型来进行

减值测试，加强第一层级公允价值在合并商誉后续计量中的运用。

关键词：合并商誉；企业绩效；盈余管理；融资约束

Abstract

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