石油石化行业深度报告：美国油气公司及产油区块的成本分析.docx

目录

美国多位油气公司高管表态：需维持行业资本开支纪律 5

西方石油：平衡油价接近60美金/桶，资本开支或偏谨慎 8

桶油成本：接近40美金，所得税占比约10% 8

产品结构：油气比及天然气售价，均呈下降趋势 9

平衡油价：保平利润所需的最低油价已接近60美金/桶 10

现金流油价：略低于盈亏平衡油价，差距不大 11

敏感性分析-气价：若气价维持在2＄/Mcf，平衡油价下调3美金 11

敏感性分析-所得税：若所得税打七折，平衡油价下调2美金/桶 12

小结：平衡油价接近60美金/桶，资本开支或偏谨慎 12

康菲公司：平衡油价接近50美金/桶，资本开支或放缓 14

桶油成本：接近35美金，所得税占比约15% 14

产品结构：油气比已低于1.5：1，天然气售价走低 15

平衡油价：保平利润所需的最低油价已接近50美金/桶 15

现金流油价：高于盈亏平衡油价，主要受资本开支影响 16

敏感性分析-气价：若气价维持在5.7$/Mcf，平衡油价下调5美金 17

敏感性分析-所得税：若所得税打七折，平衡油价下调3美金/桶 17

小结：平衡油价接近50美金/桶，资本开支或放缓 18

大陆能源：平衡油价超过50美金/桶，资本开支偏谨慎 19

桶油成本：32美金左右，所得税占比约11% 19

产品结构：油气比在1.2左右，天然气售价走低 20

平衡油价：保平利润所需的最低油价已超过50美金/桶 20

现金流油价：高于盈亏平衡油价，主要受资本开支影响 21

敏感性分析-气价：若气价维持在2.6$/Mcf，平衡油价下调4.5美金 21

敏感性分析-所得税：若所得税打七折，平衡油价下调2美金/桶 22

小结：平衡油价超过50美金/桶，资本开支偏谨慎 23

EOG：平衡油价接近40美金/桶，资本开支偏谨慎 24

桶油成本：接近30美金，所得税占比约20% 24

产品结构：油气比及天然气售价，均呈下降趋势 24

平衡油价：保平利润所需的最低油价已接近40美金/桶 25

现金流油价：高于盈亏平衡油价，主要受资本开支影响 26

敏感性分析-气价：若气价维持在3＄/Mcf，平衡油价下调4美金 27

敏感性分析-所得税：若所得税打七折，平衡油价下调3美金/桶 27

小结：平衡油价接近40美金/桶，资本开支或偏谨慎 28

Diamondback：平衡油价接近50美金/桶，资本开支偏谨慎 29

桶油成本：接近30美金，所得税占比约20% 29

产品结构：油气比小幅波动，天然气售价走低 30

平衡油价：保平利润所需的最低油价已接近50美金/桶 30

现金流油价：高于盈亏平衡油价，主要受资本开支影响 31

敏感性分析-气价：若气价维持在1.32＄/Mcf，平衡油价下调3美金 32

敏感性分析-所得税：若所得税打七折，平衡油价下调3美金/桶 32

小结：平衡油价接近50美金/桶，资本开支偏谨慎 33

由于天然气售价及油气比走低，美国油气公司的平衡油价、现金流油价已至50美金/桶的高水位 34

美国主要产油区，约20%储量的原油成本高于60美金/桶 37

二叠纪：约14%储量的原油成本在60美金/桶之上 37

阿纳达科：约28%储量的原油成本在60美金/桶之上 38

EagleFord：约16%储量的原油成本在60美金/桶之上 39

丹佛-朱尔斯堡：约35%储量的原油成本在60美金/桶之上 40

威利斯顿：约27%储量的原油成本在60美金/桶之上 40

Uinta：约39%储量的原油成本在60美金/桶之上 41

小结：美国主要产油区，约20%储量的原油成本高于60美金/桶 42

风险提示 43

图表目录

图1：特朗普任期内，美国原油产量与油价同步波动 5

图2：美国新增钻井数与油价同步波动 5

图3：2021-2023年康菲海外利润的税率相对美国21%的法定税率分别高出15.1/13.7/12.7pcts 15

图4：美国原油的盈亏平衡油价均值约为54美金/桶 36

图5：二叠纪特拉华地区原油成本曲线 37

图6：二叠纪米德兰地区原油成本曲线 37

图7：二叠纪位于德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部，是美国最多产的石油盆地 38

图8：阿纳达科地区原油成本曲线 39

图9：阿纳达科位于俄克拉荷马州和堪萨斯州 39

图10：EagleFord地区原油成本曲线 39

图11：Eagle